20260805-国贸期货-铁合金（SM_SF）专题报告_需求走弱_双硅结构性分化_5页_478kb

需求走弱，双硅结构性分化总结

核心内容

本报告分析了2026年8月5日锰硅与硅铁（双硅）的市场走势，指出当前双硅市场呈现结构性分化趋势。整体来看，需求走弱与高库存是压制双硅价格的主要因素，而供给减量与成本支撑差异则加剧了两者之间的走势分化。

主要观点

1. 需求偏弱，压制价格

• 直接需求：铁水产量高位滑落，双硅周度表观需求下降。金属镁需求短期承压，主产区镁厂减产检修，导致原镁产量环比下降逾两成。
• 非钢需求：金属镁价格跌至成本线，企业普遍亏损，进一步抑制硅铁需求。
• 黑色板块整体：下游终端需求进入高温淡季，钢厂盈利下降，钢材对双硅的负反馈压力增强。

2. 供给减量，但弹性不同

• 锰硅：近期开工率与产量整体下滑，主产区普遍亏损，宁夏亏损236元/吨，内蒙古亏损49元/吨。
• 硅铁：产量总体稳定，但部分产区如甘肃因电价上涨而减产，其他如青海仍保持盈利。
• 供应弹性：硅铁供应弹性相对较大，而锰硅供应减量更为明显。

3. 成本支撑有别

• 锰硅：内蒙古电价下降，成本重心下移；而宁夏、青海等产区电价上涨，导致亏损加深。
• 硅铁：西部产区如青海仍有利润支撑，而宁夏、内蒙古、甘肃等地因电价上涨，成本支撑增强。

4. 库存压力显著

• 锰硅：企业端库存压力突出，截至上周达45.22万吨，处于年内及历年同期高位，且连续数周累积。
• 硅铁：库存压力相对温和，企业库存为8.3万吨，处于小幅累积状态，但绝对水平仍偏高。

关键信息

• 需求方面：铁水产量环减，锰硅、硅铁周度表观需求均下滑。
• 供给方面：锰硅产量下降明显，硅铁产量相对稳定，但部分产区受电价影响减产。
• 成本方面：锰硅成本受电价下降影响走低，硅铁成本因电价上涨而支撑较强。
• 库存方面：双硅库存均处于高位，锰硅库存压力更大，硅铁库存压力相对较小。
• 投资建议：产业客户可逢高套保，投资客户可考虑空配锰硅、多配硅铁。
• 风险提示：需关注日均铁水、锰矿发运及合金厂开工等变化。

图表引用

• 图表1：五大钢种锰硅周度需求量（吨）
• 图表2：五大钢种硅铁周度需求量（吨）
• 图表3：136家硅铁企周产量（万吨）
• 图表4：187家锰硅厂锰硅周产量（吨）
• 图表5：63家锰硅厂库存
• 图表6：60家硅铁厂库存
• 图表7：锰硅主产区利润
• 图表8：硅铁主产区利润

投资建议与风险提示

• 投资建议：产业客户可逢高套保，投资客户可空配锰硅、多配硅铁。
• 风险提示：需密切关注日均铁水、锰矿发运及合金厂开工情况，这些因素可能对双硅价格产生较大影响。

分析师介绍

• 黄志鸿：国贸期货研究院黑色金属高级分析师，厦门大学经济学硕士，专注于钢矿和玻璃纯碱等黑色产业链研究，擅长行业基本面及品种行情走势分析，曾获“最佳工业品期货分析师”称号。

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