20170416-招商证券-招商_交_点之周报篇_快递增速进一步放缓_继续推荐低估值建发股份_23页_861kb

报告摘要

交运行业分析报告总结

核心内容

本报告发布于2017年4月16日，主要分析了交运行业近期的市场表现、行业数据及投资策略。报告指出，尽管宏观经济存在不确定性，但交运行业整体表现优于市场，尤其是港口、机场及部分航运子行业。

主要观点

市场表现：
本周申万交运指数上涨1.3%，领先沪深300指数2.2%。受雄安新区、粤港澳大湾区及首都机场免税招标超预期等因素影响，港口机场板块涨幅较大，而快递板块因增速放缓表现相对较弱。
行业数据：
- 航运：
  - 集运综合指数上涨1.8%，SCFI上涨0.1%。
  - 远洋干散货市场表现强劲，BDI上涨6.0%，BPI上涨12.9%。
  - 远洋油轮市场上涨显著，BDTI上涨32.1%，CTFI上涨16.5%。
- 港口：
  2017年3月，全国港口货运量同比增长9.22%，集装箱吞吐量同比增长9.83%。环渤海、东部及东南地区港口货运量均上涨，而南部地区则出现下降。
- 航空：
  2017年2月航空客运周转量同比增长10.20%，货运周转量同比增长15.90%。民航正班客座率和飞机日利用率均保持较高水平。
- 铁路：
  2017年2月铁路货运量同比增长19.40%，大秦线货运量同比增长33.0%。铁路总体运能充足，但车皮紧张反映了行业波动性。
- 快递：
  2017年3月全国快递业务量同比增长28.10%，业务收入增长25.4%。但受统计口径和外包模式变化影响，行业增速放缓，但集中度持续提升，龙头企业表现优于行业均值。
投资策略：
报告推荐低估值建发股份，并认为其受益于大宗周期和地产周期共振。同时推荐中远海特、中国国航、上海机场、广深铁路、大秦铁路等公司，认为其具备成长性或估值优势。
风险提示包括宏观经济大幅下滑的潜在影响。

关键信息

行业估值：
- 交运二级子行业中，公交板块市盈率最高（44.69倍），高速公路板块市盈率最低（15.76倍）。
- 物流板块市净率最高（4.82倍），铁路运输板块市净率最低（1.36倍）。
重点公司财务指标：
- 建发股份：低估值，供应链业务受益于大宗商品上涨，地产预收款拉动收入增长，首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。
- 中远海特：受益于干散货复苏和油价回升，推荐评级为“强烈推荐-A”。
- 中国国航：行业景气度预期回升，受益于票价改革和成本控制，推荐评级为“强烈推荐-A”。
- 上海机场：受益于首都机场免税招标超预期，推荐评级为“强烈推荐-A”。
- 广深铁路：受益于铁路货运量增长，推荐评级为“强烈推荐-A”。
宏观经济与政策：
- 3月CPI和PPI数据均高于预期，出口数据回升，但进口数据仍偏高。
- 银监会加强“监管套利”专项治理，关注风险传导。
- 央行暂停公开市场操作，显示货币政策稳健中性。
行业动态：
- 快递行业3月增速跌破30%，但龙头企业表现优于行业均值。
- 集运行业受益于油价回升和运价改善，公司整合后市场份额提升。
- 铁路行业运能充足，但车皮紧张反映行业不适应波动性增长。

行业数据跟踪

航运

集运：CCFI综合指数上涨1.8%，SCFI上涨0.1%。
沿海干散：CCBFI综合指数下跌4.0%。
远洋干散：BDI上涨6.0%，BCI上涨3.5%，BPI上涨12.9%。
远洋油轮：BDTI上涨32.1%，BCTI上涨6.3%，CTFI上涨16.5%。

港口

2017年3月全国港口货运量同比增长9.22%，集装箱吞吐量增长9.83%。
环渤海、东部、东南地区港口货运量均增长，南部地区下降。

航空

2017年2月航空客运周转量同比增长10.20%，货运周转量增长15.90%。
民航正班客座率和飞机日利用率均保持较高水平。

铁路

2017年2月铁路客运周转量同比增长1.20%，货运周转量同比下降25.70%。
大秦线货运量同比增长33.0%，主要依赖煤炭运输。

高速公路

2017年3月全国公路货运量同比增长11.19%，客运量同比下降8.0%。

快递

2017年3月全国快递业务量同比增长28.10%，业务收入增长25.4%。
行业增速放缓，但集中度提升，龙头企业表现优于行业均值。

固定资产投资

截至2017年2月，交通运输行业固定资产投资完成3892亿元，同比增长18.8%。
各子行业投资增长不一，航空运输和管道运输增长显著，而邮政投资同比大幅下降。

附录

历史PE Band：反映交运行业历史市盈率区间，用于评估当前估值水平。
历史PB Band：反映交运行业历史市净率区间，用于评估资产价值。

投资评级定义

公司短期评级：
- 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
- 审慎推荐：股价涨幅在5%至20%之间
- 中性：股价变动幅度介于±5%之间
- 回避：股价表现弱于基准指数5%以上
公司长期评级：
- A：公司长期竞争力高于行业平均水平
- B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
- C：公司长期竞争力低于行业平均水平
行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，指数跑赢基准
- 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准
- 回避：行业基本面向淡，指数跑输基准