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2025年12月8日 宏观经济周报

中国宏观

• 综合景气指数：ICH 综合景气指数小幅回升，重返扩张区间，经济在政策托底、内需修复与外需改善下呈现温和扩张。
• 制造业PMI：2025年11月制造业PMI回升至49.2%，结构亮点包括：小型企业PMI显著回升，高技术制造业连续10个月保持扩张，生产指数回到临界点。
• 非制造业：商务活动指数降至49.5%，但服务业分化明显，交通运输、通信、金融等行业保持增长；建筑业商务活动指数回升，预期改善。
• 主要指标：
  • 出口景气指数持续扩张，外需强劲。
  • 投资与生产呈现结构性变化。

全球宏观

• 货币政策：白宫官员哈塞特表示美联储应在12月会议降息25个基点，但强调“对数据高度敏感”。日本央行总裁植田和男暗示本月或加息25个基点。
• 就业数据：美国11月ADP就业报告显示私营部门就业减少3.2万人，其中小企业就业大幅下滑，市场对11月非农数据存疑。

市场聚焦亮点

• 美股与就业前景相关的政策变化带来压力
  -plat央行政策分歧加剧，点阵图显示存在降息与加息两种路径选择
• 美日收益率差收窄，促使日元挺价，套息资金回流

全报维持对中国经济稳态温和复苏的判断，对全球经济增长面临下行压力发出预警。