20260909-华宝证券-2026年9月资产配置报告_震荡蓄势_哑铃_配置对冲波动_30页_10mb

2026年9月资产配置报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于2026年9月的资产配置策略，分析了国内外经济环境、政策走向以及市场结构特征，提出“哑铃型”配置策略以对冲市场波动。报告认为，当前市场处于震荡蓄势阶段，建议关注高景气与高股息双轮驱动的资产配置方式。

主要观点

1. 宏观环境分析

海外宏观

• 美国经济：8月劳动力市场超预期强劲，但主要源于休闲酒店和地方政府教育的回补性反弹，难以判断为市场回暖。7月CPI同比上涨3.4%，核心CPI回落至2.5%，通胀温和降温，但8月油价反弹带来不确定性。
• 美伊冲突：双方重回直接军事对抗，预计延续“边打边谈”的低烈度僵局，霍尔木兹海峡恢复通航可能需待明年年中，油价维持高位震荡。
• 美联储政策：8月维持利率不变，但9月加息预期升温，加息后地缘冲突对市场的边际影响将减弱。

国内宏观

• 经济分化：7月经济数据延续K型分化，外需及高技术产业表现较强，但内需（消费、投资）仍偏弱，需求修复仍需政策支持。
• 政策方向：政策重心仍以加快存量政策落地为主，科技创新与高技术产业是未来发力方向，消费政策仍需等待。
• 经济复苏：经济弱复苏格局延续，内需修复动能偏弱，但外需与高技术产业支撑生产端。

资产配置建议

1. A股大盘

• 市场状态：阶段性震荡蓄势，科技板块反弹修复后进一步上冲动能减弱，市场波动偏高。
• 配置策略：建议采用“哑铃型”配置，以红利+科技为主，短期关注资源品（如贵金属、有色）的对冲作用。
• 资产观点：中性。

2. 行业/风格

• 高景气板块：关注AI、半导体、电力电网等业绩与景气度向好的方向，但需保持耐心。
• 高股息板块：关注上证50、沪深300、A500等宽基指数，以及有色、煤炭、石油石化等周期板块，高股息具备中长期性价比。
• 资产观点：高景气需耐心，高股息性价比回升，避免持仓过于极致。

3. 配置策略

• 高景气：基本面未反转，短期波动反复，或处于超跌阶段，待出清后仍有机会。
• 高股息：追求相对稳健，可待调整阶段加仓，中长期配置为主。
• 资产观点：高股息对冲科技筑底阶段。

大类资产配置观点展望

市场表现回顾

2026年8月市场表现

• A股：整体收涨，科技成长板块修复，但资金向价值防御板块及微盘股切换。
• 港股：受美债收益率攀升及阿里巴巴配股事件影响，市场情绪走弱，估值维持不变。
• 海外市场：科技板块因财报超预期修复，但美债波动压制成长股估值。
• 债市：整体走强，长端国债收益率维持低位，降准降息预期支撑。
• 商品：黄金上涨，油价维持高位震荡。
• 汇率：美元指数走弱，美元兑人民币贬值。

市场风格与行业表现

• 行业轮动：8月市场轮动速度维持高位，资金在AI、消费资源等板块间快速切换。
• 行业收益差：前期科技板块抱团松动，资金流向消费、医药、资源等板块，行业收益率剪刀差收窄。
• 成长风格领涨：8月成长风格表现优于价值风格，电子、煤炭等板块领涨。
• 高股息策略：受市场对红利的持续关注，高股息板块表现稳健。

资产配置组合表现

国内宏观多资产配置组合

• 近一年收益率：8.76%，夏普比率0.90，优于基准。
• 调仓情况：8月10日已调仓，降低科技成长仓位，增加债券及中证红利仓位，短期暂无调仓计划。

全球多元资产平衡配置组合

• 近一年收益率：9.31%，夏普比率1.10，优于基准。
• 调仓情况：8月维持资产配置比例不变。

风险提示与免责声明

• 风险提示：
  • 国际形势超预期演变、地缘风险事件；
  • 美国经济、通胀数据反弹风险；
  • 美国政策不确定性风险；
  • 扩内需政策落地不及预期；
  • 国内经济复苏不及预期。
• 免责声明：
  • 本报告基于历史数据测试，存在模型失效风险；
  • 不构成投资建议，不保证未来表现；
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