有色金属行业2026年年度策略报告_有色牛市仍在途中_持续看好金铜铝_31页_2mb

有色牛市总结

黄金

• 黄金处于超级牛市，2025年涨幅达67%。
• 驱动因素包括：美联储降息周期、美元走弱、地缘政治风险增加、央行购金延续。
• 2026年预计黄金上行，核心因素为央行增持（76%央行计划增加储备）、政策赤字扩大、流动性支撑。
• 特别关注联储主席人选及美国经济滞胀风险可能推高金价。

铜

• 铜价2025年上涨24%，供给端供需矛盾激化。
• 支撑因素：矿端紧缺未完全传导、关税干扰非美市场、新能源需求增长。
• 2026年展望：宏观顺风（降息周期）、矿端增量稀少、新能源领域需求拉动价格中枢上行。

铝

• 铝价2025年温和上行，涨幅10.6%，供给端硬约束明显。
• 产能接近天花板（国内4500万吨上限），海外供给扰动频繁，增量受限。
• 需求转向新能源（如车轻量化），铝股估值有望上修，分红能力强。