中国聚焦：十张图表回顾中国的2024年_9页_1mb

报告摘要

中国聚焦：2024年经济总结

核心内容概览

2024年是中国经济面临多重挑战的一年。尽管官方GDP增速目标为5%左右，但实际增长动力主要依赖出口及出口相关制造业投资，而内需，尤其是消费领域表现疲软。此外，通缩持续时间创1999年以来最长，房地产市场持续低迷，财政政策在前期对经济造成拖累，但后期有所调整。同时，中国国债收益率降至历史低点，货币政策持续宽松，科技和高质量增长成为政策重点。

主要观点

出口与内需分化显著
2024年中国经济增长主要由出口带动，出口及出口相关制造业投资对GDP增速贡献超过70%。相比之下，内需尤其是消费表现疲弱，成为经济增长的短板。
房地产市场持续低迷
房地产行业自2021年起陷入长期下行周期，多项关键指标如开工、销售、土地出让收入和竣工均较2020-21年峰值下降50%-70%。房价下跌加剧了居民财富缩水，对经济形成拖累。政策持续放松但效果有限，房地产问题短期内难以解决。
内需表现低迷
高盛估算的中国实际内需指标降至20年最低点，消费疲软主要受房地产市场低迷和消费者信心不足影响。尽管“以旧换新”政策在汽车和家电领域取得一定成效，但其他消费领域依然低迷。
就业市场疲软
尽管官方失业率基本稳定，但多项就业市场指标疲软，特别是服务业和建筑业（占整体就业的57%）表现不佳，制造业相对稳健。三季度城镇居民工资同比增速降至2.6%，显示内需疲软对就业的影响。
财政政策调整
2024年上半年财政赤字率有所收窄，但9月下旬政策转向，财政立场放松。人大常委会批准了10万亿元的地方政府债务化解方案，为近十年最大规模举措。未来财政政策将更侧重于消费、高科技制造业和风险防控。
通缩压力持续
CPI和PPI均处于低迷状态，官方GDP平减指数连续六个季度负增长，为亚洲金融危机以来最长。内需疲软、企业与消费者信心不足以及工业部门的超额产能是通缩的主要原因。
国债收益率持续下降
2024年中国国债收益率显著下降，10年期国债收益率创历史新低，30年期国债收益率首次低于日本同类债券。货币政策宽松、经济增速和通胀预期低迷是主要驱动因素。
制造业全球份额扩大
中国在全球制造业增加值中占比持续上升，2023年约为全球三分之一。在钢铁、空调、光伏组件、锂电池和电动汽车等传统和新兴行业均占据主导地位，未来功率半导体等领域产量有望显著增长。
高质量增长政策导向
中国高层强调科技创新和高质量增长的重要性，预计2025-2035年中国实际GDP增速均值为3.5%。若通胀回归正常，未来十年名义GDP增速均值可能达到5.0%。

关键信息

项目	关键数据
GDP增速	官方目标5%，实际由出口主导，内需疲软
内需表现	高盛估算内需指标降至20年最低点
房地产市场	开工、销售、土地出让收入等指标下降50%-70%，房价加速下跌
就业市场	PMI就业分项下降，工资增速放缓至2.6%
财政政策	2024年上半年财政赤字率收窄，9月下旬政策转向，11月人大常委会批准10万亿元债务化解方案
通缩情况	GDP平减指数连续6个季度负增长，为亚洲金融危机以来最长
国债收益率	10年期国债收益率创历史新低，30年期首次低于日本同类债券
制造业地位	中国在全球制造业增加值中占比约1/3，光伏、锂电池、电动车等新兴领域占主导地位
高质量增长	政策重点转向科技创新，预计未来十年名义GDP增速均值为5.0%