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兴证策略张启尧团队：短期地缘推演：从中东到东亚

核心内容概览

本报告由兴证策略张启尧团队发布，聚焦于中东局势、中美关系及东亚外交的短期与中长期推演。主讲人为商景皓，内容涵盖地缘政治风险、美伊博弈、特朗普的中期选举策略、美国国内政治对中美关系的影响、中韩及中日关系动态，以及相关的投资风险提示与评级说明。

主要观点

1. 中东局势：可升可降

• 美伊博弈：当前美伊局势仍处于“可升可降”的状态，取决于特朗普是否能在中期选举前通过外交手段控制局势。
• 核心原因1：低油价
  • 特朗普的“二次博弈”目标是维持霍尔木兹海峡免费通航，以控制油价。
  • 7月5日的油价是关键指标，而非当前油价。
• 核心原因2：备忘录
  • 备忘录包括多项合作条款，如冲突控制小组、海峡热线、解冻资产、恢复通航等。
  • 备忘录的执行机制是未来谈判的重要基础。
• 伊朗可能的报复措施：
  • 胡塞武装可能进一步打击沙特石油设施或封锁曼德海峡。
  • 伊朗可能继续打击霍尔木兹海峡的通航船只。
  • 伊朗可能攻击阿联酋石油设施或利用替代路线（如延布港、富查伊拉港）影响通航。
• 极端风险：
  • 伊朗可能对霍尔木兹海峡“暗船”进行袭击，或进一步封锁曼德海峡，导致油价大幅上升。
  • 短期冲突可能加速特朗普“TACO”（Trump's America Can't Outsource）政策及局势降级。

2. 中美关系：短期博弈，中期调控

• 特朗普的中期选举策略：
  • 通过“住房改革压房价”“施压商超降物价”“缓和地缘降油价”等手段，争取选民支持。
  • 美国将通过外交手段（如备忘录）争取谈判成果，而非直接战争。
• 关税政策的转向：
  • 特朗普可能在中期选举后定向降关税，特别是针对约300亿美元的对华商品。
  • 美国对华贸易政策将更多依赖国会和司法系统的制衡，而非行政命令。
• 行政权与立法权的博弈：
  • 特朗普政府频繁使用行政令和备忘录，但国会和法院可能限制其政策的执行范围。
  • 2026年中期选举后，特朗普在众议院的主导权可能下降，参议院也可能受到挑战。
• 对经济的影响：
  • 油价是中期选举期间影响选情的关键因素。
  • 美国可能通过外交手段控制油价，而非直接军事行动。

3. 东亚外交：破局与挑战并存

• 中韩关系：
  • 中韩关系在短期可能继续向好，尤其在经贸、产业、人文交流等方面。
  • 李在明当选韩国总统后，中韩将加强首脑外交，包括元首会晤、自贸协定升级、半导体产业合作等。
• 中日关系：
  • 中日关系在2018-2025年间表现为“政冷经热”，日本对华投资持续增长。
  • 日本右翼势力可能进一步挑衅，引发地缘摩擦。
  • 日本正寻求提高军事影响力，可能修订安保三文件，加入“主动防卫”内容。
  • 日本在2025年10月与美国签署《迈向美日同盟新黄金时代协议》，加剧对华军事压力。

关键信息

• 美伊备忘录：包含多项合作条款，旨在通过谈判解决当前冲突。
• 特朗普的中期选举策略：聚焦经济（控制油价）与外交（控制局势）。
• 中韩合作：李在明访华推动经贸与产业合作，增强两国关系。
• 中日关系：经济合作持续，但地缘摩擦不断，日本右翼和军事化趋势值得警惕。
• 地缘风险提示：中东局势恶化、中美关系紧张、中国周边局势升温均可能引发市场波动。
• 投资评级：报告中包含股票与行业评级，以沪深300、北证50等为基准。

风险提示

1. 中东局势超预期恶化，可能引发油价剧烈波动。
2. 中美关系因政治博弈而再度紧张。
3. 中国周边地缘局势持续升温，影响区域稳定。

投资建议与评级说明

• 投资建议基于材料发布日后12个月内公司股价或行业指数相对相关市场指数的涨跌幅。
• 评级分为买入、增持、中性、减持、无评级。
• 行业评级分为推荐、中性、回避。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行评估风险。

附注

• 报告引用自公开资料，不包含研究观点或投资建议。
• 报告来源包括《地缘投资图谱》《2026年美国政治、中期选举和中美双边关系前瞻》等。
• 报告由兴业证券经济与金融研究院整理，旨在提供市场逻辑分析与深度洞察。