20261014-新湖期货-季报_新湖有色_锌_四季报_供紧需弱_高位震荡_17页_6mb

AI报告摘要

新湖有色（锌）四季报总结

核心内容概述

2026年第三季度，锌价呈现高位震荡走势，主要受伦锌逼仓带动沪锌上涨，但随后因宏观压制和情绪退潮导致锌价回落。整体来看，锌市场面临供应紧张与需求疲软的双重压力，预计四季度锌价仍将承压运行。

主要观点

1. 供应端分析

海外供应：
- 减量原因：Antamina矿山生产重心向铜资源倾斜、矿端品位下降、计划性检修、自然灾害冲击（如Boliden旗下Garpenberg矿山地震、RedDog矿山强降雨）。
- 增量主因：Ivanhoe-Kipushi选矿技改、Volcan产量释放、部分矿山恢复生产。
- 展望：Q4海外矿山供应仍偏紧，厄尔尼诺天气可能加剧南美锌矿供应风险。
- 天然气影响：欧洲天然气库存处于历史低位，天然气涨价推高能源成本，影响欧洲锌厂复产节奏，加剧TC深度负值。
国内供应：
- 增量来源：火烧云矿、猪拱塘矿山、凡口矿恢复生产、谢家沟选厂投产。
- 预计Q4增量：约4.9万吨。
- TC情况：国产TC降至-2100元/金属吨，进口TC约-1726元/千吨，TC低位运行反映矿端紧缺与冶炼厂利润承压。
- 2027年展望：TC有望阶段性反弹，但整体仍承压；海外新增产能预计2027年才释放。

2. 需求端分析

消费表现：
- 镀锌板：1-8月产量累计同比-4.56%，受地产拖累、基建放缓、汽车销量下滑影响。
- 锌合金：1-8月出口显著增长（+171.61%），但消费仍偏弱，出口难以带动整体需求。
- 氧化锌：1-8月产量同比+0.85%，但绝对耗锌量占比低，难以抵消整体需求走弱。
终端需求：
- 房地产行业景气度低迷，新开工面积、竣工面积等指标累计同比负增长。
- 汽车销量同比-3.73%，虽新能源车出口增长，但内需疲软。
- 基建方面，专项债发行不及预期，对镀锌板需求拉动有限。

3. 库存与价格波动

库存情况：
- 全球库存：呈现外紧内松格局，海外LME库存持续去库，国内库存高企。
- 出口交仓：8月中国出口锌锭利润达700元/吨，9月回落至3万吨，但海外逼仓风险仍未解除。
- LME升贴水：从8月底的231.75美元/吨回落至60美元/吨，但若逼仓再次来袭，可能再次走高。
内外盘价差：
- 沪伦比值处于历史极值区间，反套策略可考虑买内抛外进行出口交仓。

4. 市场展望

四季度展望：
- 供应端：矿端偏紧，冶炼厂面临原料库存与TC低位双重压力。
- 需求端：终端需求疲软，出口压力仍存，消费同比-5.96%。
- 全球消费预计同比-3.61%，中国拖累全球需求。
- 2027年供应端将有所缓解，TC有望修复，但需求端仍需观察。

关键信息汇总

供应端

海外矿山：
- 减产：Glencore、Boliden、Teck、Nexa、Peñoles等公司因检修、事故、资源枯竭等导致产量下降。
- 增产：Glencore、Boliden等部分矿山因产能扩张和第三方供应释放产量。
国内矿山：
- 火烧云矿：Q4预计提供约14万金属吨锌精矿产量（4万吨外销+10万吨自用）。
- 猪拱塘矿山：Q4增量1.5万吨，二期预计2027年底投产。
- 凡口矿：恢复生产带来0.5万吨增量。
- 谢家沟选厂：预计Q4产量0.75万吨。

需求端

镀锌板：
- 1-8月产量累计同比-4.56%，出口受反倾销政策影响，需求疲软。
- 2026年全年预计消费同比-5.96%。
锌合金：
- 出口显著增长，但消费仍偏弱，出口无法带动整体需求。
氧化锌：
- 短期结构性增量，长期受环保政策影响，需求或逐步下滑。

库存与价格

LME库存：持续去库，逼仓风险尚未解除。
国内库存：维持高位，受终端需求疲软影响。
TC走势：四季度仍将低位运行，2027年有望阶段性反弹。
出口交仓利润：四季度或再次转正，可考虑内外反套策略。

市场预期

四季度锌价：高位震荡，供应偏紧与需求疲软并存。
2027年展望：矿冶供应逐步释放，TC有望修复，但需求端仍需观察。

总结

2026年锌市场面临供应偏紧与需求疲软的双重压力，Q4锌价预计高位震荡，出口交仓利润或再次转正，但终端需求疲软限制锌价上涨空间。海外矿山供应紧张叠加欧洲能源成本上升，TC持续低位运行。国内锌精矿产量同比增长，但精炼锌产量同比下降，导致国内精炼锌过剩约10.29万吨，全球精炼锌紧缺约13万吨，全球整体过剩约2.71万吨。2027年随着海内外矿山复产和产能释放，供应将有所改善，但需求端仍需观察政策和市场变化。

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