20260801-广发期货-沪锌月报_国内需求偏弱_关注出口盈亏变化_24页_1mb

沪锌月报总结

核心内容

本报告分析了2026年8月沪锌市场供需格局、库存变化及价格走势，指出当前锌市场整体处于供需双弱状态，但支撑价格的主要因素来自供应端和宏观环境。

主要观点

• 供应端：锌矿加工费（TC）持续承压，国产TC降至-1150元/金属吨，进口TC降至-98.13美元/干吨，创年内新低。全球锌矿产量同比下降，预计全年TC仍将维持低位。国内7月精炼锌产量环比下降0.91%，同比-7.50%，但1-7月累计产量同比增长2.24%。SMM预计8月国内产量环比增长4%以上，主要因冶炼厂检修恢复。
• 需求端：镀锌、压铸合金和氧化锌三大行业开工率偏弱，终端订单疲软，企业普遍按需采购，大批量备货意愿不足。7月SMM锌下游采购经理人指数（PMI）为49.24（压铸合金）和49.46（氧化锌），均较上月略有下降，反映需求偏弱。
• 库存情况：LME锌库存维持低位，周环比下降4.84%。国内社会库存处于近5年历史高位，但近期略有去化。SHFE库存周环比微增0.64%，全球显性库存周环比下降2.05%。
• 价格走势：锌价高位震荡，基差为负，现货市场成交清淡。沪锌期货价格维持高位，但受国内高供应和高库存影响，下游追高采购意愿不足。国内锌价上行斜率取决于海外价格走势。

关键信息

供应分析

• 锌矿加工费：国产TC为-1150元/金属吨，进口TC为-98.13美元/干吨，创年内新低。
• 全球锌矿产量：1-5月全球锌矿产量同比下降0.30%，5月产量同比下降4.65%。
• 国内产量：7月国内产量同比-7.50%，环比-0.91%；1-7月累计产量同比增长2.24%。
• 冶炼厂生产：由于副产品收益高企，冶炼厂尚未出现大面积减产。

需求分析

• 镀锌行业：开工率偏弱，原料及成品库存变化不大，采购经理人指数下降。
• 压铸合金行业：开工率46.59%，环比下降2.38个百分点；周度产量0.93万吨，环比下降0.07万吨。
• 氧化锌行业：开工率50.58%，环比下降3.95个百分点；周度产量6930吨，环比下降255吨。
• 终端需求：整体偏弱，受淡季及锌价高位影响，企业采购意愿不足。

库存分析

• LME库存：本周平均库存10.12万吨，周环比下降4.84%。
• 国内库存：截至7月30日，SMM七地锌锭库存26.87万吨，周环比下降0.63%；保税区库存0.03万吨，周环比持平。
• SHFE库存：截至7月30日，总计15.15万吨，周环比上升0.64%。
• 全球显性库存：合计约36.85万吨，周环比下降2.05%。

月度观点

• 价格支撑：矿端偏紧及地域错配是支撑锌价的核心因素。
• 价格驱动：未来价格可能受到供应端减产、宏观流动性宽松及海外阶段性软逼仓事件的影响。
• 交易策略：建议逢低买入，关注海外库存及基差变化。

月度策略

单边策略

• 在出口窗口大幅开启前，维持逢低做多思路。
• 主力关注24500元/吨附近支撑。

期权策略

• 有一定风险偏好的投资者可考虑卖出虚值看跌期权。

数据来源

• Wind
• Mysteel
• SMM
• 公司公告
• 奥维云网
• 产业在线
• 彭博
• 芝商所FedWatch工具
• 广发期货研究所

风险提示

• 下游需求不及预期
• 海外经济衰退风险

免责声明

本报告及路演中的所有观点仅供参考，不构成买卖建议。报告内容来源于广发期货认为可靠的公开资料，但对其准确性及完整性不作任何保证。投资者据此操作，风险自担。

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