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美元赢弱叠加通胀预期回升 铜价保持强劲

核心内容

近期铜价表现强劲，主要受到美元走弱和通胀预期回升的推动。国内铜市在春节前最后一个交易日维持稳定，而伦敦金属交易所（LME）铜价在春节当周大幅上涨，涨幅达4.20%，收于8,318美元/吨。整体来看，铜价在短期和中长期均呈现看涨趋势。

主要观点

短期分析

• 国内库存：春节前国内库存有所累高，但与往年相比仍处于较低水平。
• 需求支撑：由于“就地过年”政策，部分工厂在春节期间保持生产，下游订单情况较好，市场对消费预期增强。
• 美元走弱：美元持续走弱，使得金属板块整体受益，铜作为金融属性较强的品种，受益显著。
• 通胀预期：伴随原油价格上涨，通胀预期回升，进一步支撑铜价。

中长期分析

• 宏观政策：全球央行仍将继续维持超宽松的货币和财政政策，美元预计维持偏弱格局。
• 铜精矿供应：CSPT小组将2021年一季度铜精矿加工费地板价定为53美元/吨及5.3美元/磅，较2020年4季度下降，显示市场对供应预期悲观。
• 需求端：中国对新冠疫情的控制良好，新能源和新基建板块持续拉动铜需求。
• 库存变化：淡季未见明显累库，旺季去库趋势有望支撑铜价。
• 整体判断：维持铜价中长线看涨的判断。

关键信息

价格与基差

• SMM1#电解铜：春节前最后一个交易日价格运行于60,060元/吨至60,350元/吨。
• 平水铜：升贴水报价在30元/吨至50元/吨之间。
• LME伦铜：春节当周上涨4.20%，收于8,318美元/吨。

库存与仓单

• LME库存：春节当周库存下降，但数据未更新。
• SHFE库存：春节前库存为68,588吨，较上周有所下降。
• COMEX库存：春节前库存为69,106吨，较上周有所下降。
• 保税区库存：春节前库存为1.45万吨，较上周有所下降。

套利与价差

• 进口盈利：春节前进口盈利为-913.1元/吨，显示进口成本高于国内价格。
• 沪伦比值：春节前沪伦比值为7.30，较上周略有上升。
• 价差结构：国内铜价与LME铜价价差保持稳定，显示内外盘联动性良好。

投资策略

1. 单边策略：谨慎看多。
2. 跨市策略：暂缓。
3. 跨期策略：暂无。
4. 期权策略：卖出虚值看跌。

关注点

1. 流动性收紧风险：需警惕央行货币政策调整对市场的影响。
2. 近期累库情况：关注库存变化是否影响铜价走势。
3. 疫情变化：疫情对需求端的潜在冲击。
4. 美元指数反弹：美元若反弹可能对铜价形成压力。

附注

• 研究团队：华泰期货研究院新能源&有色金属组。
• 研究员信息：
  • 陈思捷：021-60827968，chensijie@htfc.com，从业资格号：F3080232，投资咨询号：Z0016047。
  • 师橙：021-60828513，shicheng@htfc.com，从业资格号：F3046665，投资咨询号：Z0014806。
  • 李苏横：0755-23614607，lisuheng@htfc.com，从业资格号：F3027812，投资咨询号：Z0014051。
  • 付志文：020-83901026，fuzhiwen@htfc.com，从业资格号：F3013713，投资咨询号：Z0014433。

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