20260902-南京证券-_9月策略月报_上涨板块扩容筹码结构持续优化_短期保持谨慎乐观耐心等待海外流动性扰动落地_27页_8mb

9月策略月报总结

核心内容概览

一、宏观环境分析

1. 制造业PMI回升但仍低于荣枯线

   • 8月制造业PMI指数为 $49.8%$，较上月回升0.6个百分点，但仍在收缩区间。
   • 供需两端同步扩张，生产指数和新订单指数分别回升至 $50.4%$ 和 $50.6%$。
   • 新动能持续发力，装备制造业和高技术制造业PMI分别为 $51.4%$ 和 $52.9%$。
   • 传统行业承压，消费品制造业和高耗能行业PMI有所回升。

2. CPI与PPI同比增速双双下滑

   • 7月CPI同比上涨 $0.5%$，环比下降 $0.1%$，主要受输入性因素和食品拖累。
   • 核心CPI同比上涨 $0.9%$，环比上涨 $0.3%$，显示内生需求韧性。
   • 7月PPI同比上涨 $3.5%$，环比下降 $0.7%$，主要受输入性通胀缓解影响。
   • AI算力基建、高端装备制造等行业价格逆势上涨。

3. 工业增加值增速小幅回落

   • 7月全国规模以上工业增加值同比增长 $4.5%$，环比增长 $0.11%$。
   • 高技术制造业表现亮眼，增加值增长 $16.9%$，计算机、通信和电子设备制造业增长 $19.1%$。
   • 传统资源型行业短期承压，煤炭开采和洗选业大幅下降 $10.8%$。

4. 社会消费品零售总额小幅回落

   • 1-7月社零总额增长 $1.2%$，其中必选消费保持增长，可选消费受益于“以旧换新”政策。
   • 7月社零总额同比增长 $0.62%$，增速回落0.38个百分点。
   • 服务消费优于商品消费，暑期文旅带动线下餐饮回暖。

5. 固定资产投资增速延续下行

   • 1-7月固定资产投资同比下降 $6.7%$，传统基建与地产链仍是主要拖累项。
   • 新动能投资韧性显著，高技术产业投资增长 $5.0%$，信息服务业增长 $19.2%$。
   • 设备工器具购置投资增长 $9.0%$，对投资形成有力支撑。

6. 房地产开发投资负增走阔

   • 1-7月房地产开发投资同比下降 $19.2%$，房企拿地谨慎，新增供给收缩。
   • 一线城市房价有所修复，但二三线城市延续下跌趋势。

7. 出口增速小幅回落，对美出口增长

   • 7月进出口总值同比增长 $25.3%$，出口增长 $23.9%$，进口增长 $27.5%$。
   • 出口高度集中于AI产业链和高端制造，集成电路、自动数据处理设备出口大幅增长。
   • 对美出口同比增长 $17%$，受“抢出口”效应影响。

8. 财政收入持续回升，专项债发行进度放缓

   • 7月财政收入同比增长 $11.7%$，支出增长放缓至 $0.5%$。
   • 1-7月新增专项债发行24079亿元，占全年额度的 $55%$，低于去年同期。

二、流动性跟踪

1. 美国非农数据大幅低于预期

   • 7月新增就业人数为-2.3万，远低于预期，失业率回落至 $4.1%$。
   • 劳动参与率下降是失业率回落主因，薪资同步走弱，平均时薪同比 $3.2%$，创2021年5月以来最低增速。
   • 市场预期修正，9月加息概率由 $58%$ 下降至 $44%$。

2. 国内流动性保持宽松

   • 7月新增社融1.40万亿元，同比多增2710亿元，结构上直接融资成为核心支撑。
   • M1同比持平，M2增速回落至 $7.7%$，M1与M2剪刀差收窄。
   • 人民币贷款减少3400亿元，居民端与企业端贷款均承压。

3. 8月市场流动性延续流出

   • 8月微观流动性净流出1450亿元，主要受股票ETF净赎回影响。
   • 融资盘流入514亿元，但交易情绪持续降温，日均交易额降至2078亿元。

4. 风险偏好小幅下行

   • 8月风险偏好指标小幅上行，但市场情绪仍偏谨慎。
   • 融资盘情绪偏向存量博弈，对高波动科技标的采取快进快出策略。

三、市场行情梳理

1. 海外市场震荡上行，科技板块占优

   • 美股8月整体震荡上行，纳斯达克单月上涨近 $4%$，道指上涨 $1.34%$。
   • 欧洲市场涨跌不一，德国DAX指数上涨 $2.45%$，英国富时100指数下跌 $0.4%$。
   • 港股8月走势偏弱，恒生科技指数跌幅更深，科技成长板块受美债利率压制。

2. A股市场普遍反弹，板块轮动明显

   • 8月A股市场整体反弹，尤其是首周科技风格强势反弹。
   • 中旬受海外不确定性事件影响，成长风格回落，价值消费风格轮动修复。
   • 中证1000和中证500领涨，主要由中小科技标的大涨带动。

3. 行业涨跌分化，算力与周期板块表现强劲

   • 8月申万一级行业涨多跌少，电子、煤炭、通信板块涨幅居前。
   • 成长风格估值回落，稳定、周期板块估值抬升。
   • 电子板块估值回落明显，但业绩释放有效消化高估值。

4. 市场风险偏好波动，成交量持续萎缩

   • 8月市场情绪受海外流动性扰动影响，风险偏好小幅回落。
   • 两融交易情绪降温，日均交易额降至2000亿左右，成交量长期低于2万亿。
   • 板块轮动加快，资金从科技板块转向周期、红利板块。

四、后市研判与策略建议

• 9月市场展望

  • 海外流动性扰动仍是主要风险因素，需等待美联储政策落地。
  • 中东局势阶段性降温，油价扰动缓和，但美债利率高位波动仍压制成长板块估值。
  • 大盘在3900点以下抛压较轻，资金托举意愿较强，短期下跌风险有限。
  • 市场短期处于多空博弈期，上涨板块扩容，筹码结构持续优化。

• 投资策略建议

  • 市场短期保持谨慎乐观，需耐心等待海外流动性扰动落地。
  • 市场情绪修复，但趋势性行情仍需成交量有效回升至2.5万亿。
  • 建议关注受益于AI算力、高端制造、新能源、基建等领域的标的。

五、金股推荐