20260902-华创证券-优先把握中短端确定性_长信用耐心等待机会_9月信用债策略月报_36页_7mb

信用债9月策略月报总结

核心内容

本报告为华创证券信用债策略月报，主要分析8月信用债市场表现及9月市场展望，提出投资策略建议。核心观点是：优先把握中短端确定性，长信用耐心等待机会。

主要观点

1. 8月市场回顾

   • 8月中上旬，央行买债提量、基本面数据偏弱及新摊余债基申报推动信用债表现偏强，利差压缩。
   • 下旬政府债供给放量、稳增长政策加码，债市情绪边际转弱，短端信用利差走阔，中长端相对持稳。
   • 信用债收益率多数下行，信用利差多数收窄，但短端调整幅度更大。

2. 9月市场展望

   • 9月为债市逆风期，信用利差多走阔，需关注政策出台节奏与政府债供给变化。
   • 基本面仍偏弱，政策托底为主，中期对债市有利，调整或带来更好的配置机会。
   • 若政策节奏偏慢、资金宽松，市场或延续利差压缩行情，可由短及长关注长久期品种。

关键信息

信用债策略建议

• 普信债：优先配置3年以内中高等级、高流动性品种，兼顾票息与变现能力。
• 银行二永债：关注1-2年短端的配置价值，中长端逢高布局，参与短线交易。
• 城投债：关注基本面未恶化、再融资来源清晰的主体，中短端品种修复机会。
• 地产债：关注前期评级调整导致估值超调的央国企地产债短端品种。
• 煤炭债：短期下沉性价比一般，中高等级可拉久期至3年。
• 钢铁债：关注1-2年AA+品种，收益率在1.6%-1.75%附近。
• 长久期品种：需保持耐心，若市场调整，可择机参与，但需注意流动性及抗跌性。

市场表现

• 二级市场：信用债收益率多数下行，信用利差多数收窄。
• 一级市场：净融资同比上升、环比下降，中长端发行占比提升。
• 资金面：政府债供给增加，资金价格波动，央行或出手呵护。

风险提示

• 数据统计可能存在偏差
• 政策执行不及预期
• 超预期风险事件发生

附图表说明

• 图表1：8月中上旬配置力量压缩利差，下旬扰动增加带动情绪边际转弱
• 图表2：信用债各品种收益率及信用利差变化
• 图表3：各品种收益率及利差季节性变化
• 图表4：3yAA+中票季节性走势特征
• 图表5：摊余债基开放规模
• 图表6：理财规模增长情况
• 图表7：信用债净买入季节性特征
• 图表8：信用债各品种收益率水平
• 图表9：1-5yAA+中短票信用利差走势
• 图表10：AA+中短票期限利差走势
• 图表11：AAA长久期中票信用利差走势
• 图表12：AA+长久期中票信用利差走势

结论

9月债市面临政策观察期，短期扰动因素较多，但中期基本面与政策条件仍对债市有利。建议投资者优先布局中短端信用债，把握确定性机会，对长久期品种保持耐心，等待调整后的配置窗口。