20160328-东北证券-引力传媒-603598.SH-业务升级关键阶段_放量增长前景可期_24页_1mb

引力传媒 (603598) 深度报告总结

公司概况

• 公司背景：引力传媒股份有限公司是北京市引力光华国际广告有限公司整体变更设立的客户服务型广告上市公司，成立于2005年，2011年改制为股份公司，2015年5月登陆上交所。
• 主营业务：公司主要提供媒介代理服务及专项广告服务，包括数据策略与咨询、植入广告、互联网公关、品牌管理等，客户资源稳定且丰富。
• 业务模式：公司以媒介代理起家，顺应行业趋势，从投资综艺节目切入内容营销业务，能够满足广告主的一站式整合营销需求。
• 子公司与布局：公司拥有多个子公司，如天津引力传媒文化产业有限公司、天津九合文化传媒有限公司等，并通过外延并购（如华传文化、星驰传媒、喔趣文化）完善内容营销产业链布局。

投资逻辑

• 综艺布局：2016年，公司迎来作品和业绩全面爆发，主投的综艺节目《看见你的声音》将于3月27日登陆江苏卫视，节目引进自韩国知名IP，具有较高的市场期待。
• 内容营销：公司通过综艺试水，积累了电视节目投资的行业经验，并持续布局内容营销和数字营销，推动业务从传统媒介代理向内容营销优化升级。
• 行业趋势：随着内容营销成为主流，广告主对内容营销的投入逐年增加，公司作为内容营销的先行者，有望受益于行业增长。

投资建议

• 盈利预测：预计2015-2017年公司营业收入分别为18.52亿元、23.15亿元和27.78亿元，同比增长30%、25%和20%；归属于上市公司净利润分别为2604万元、6847万元和9903万元，同比增长-48.15%、162.97%和44.63%。
• 估值分析：按2016年3月25日股价42.52元计算，对应P/E分别为218倍、83倍和57倍，首次覆盖给予“增持”评级。
• 业务前景：公司处于业务优化升级的关键阶段，未来营收和利润有望放量增长。

传媒大势：内容营销蓬勃发展

• 行业背景：进入信息爆炸时代，多屏发展促使营销环境变化，内容营销成为新的趋势，广告主更重视内容的传播效果。
• 发展趋势：
  • 投入成本上升：2016年卫视综艺节目数量翻倍，广告主竞争加剧，赞助费用逐年攀升。
  • 综艺类型多样化：音乐游戏类、偶像养成类、体育真人秀等综艺形式百花齐放，满足不同受众需求。
  • 市场化运作：卫视采用双季播、叠播等模式，推动综艺制作市场化，吸引优秀团队加入，促进内容创新。

综艺制作与内容营销

• 《看见你的声音》：
  • 韩版成功：韩版节目在韩国创下收视神话，平均收视率高达3.7%，最高达4.8%。
  • 中国版亮点：节目引入韩版元素，明星阵容豪华，包括赵丽颖、范冰冰、华晨宇等，预计收视表现优异。
• 内容营销布局：
  • 影视综艺齐发力：公司从2011年起布局内容营销，代理多档热播电视剧广告植入，如《心术》《老农民》等。
  • 电视网生双布局：通过收购华传文化、星驰传媒、喔趣文化，公司实现电视综艺与网生内容的双布局，形成协同效应，拓展内容营销产业链。

核心竞争优势

• 客户资源丰富：公司服务客户数量众多，包括蒙牛、洽洽食品、一汽大众、上汽通用五菱等知名客户，其中40%为上市公司或其子公司。
• 媒体资源广泛：公司打通全国电视和网络媒体资源，覆盖20多个省市，与50余家电视台及多个互联网平台合作。
• 技术与创意领先：公司具备较强的媒介代理与内容营销能力，以技术为支撑，创意为驱动，为客户提供精准、高效的整合营销方案。

风险提示

• 政策风险：广告行业受国家政策影响较大，如“限娱令”“限广令”等，可能对公司业务造成影响。
• 市场竞争风险：公司面临国内同业及国际4A公司的竞争，若不能通过优化业务结构提升竞争力，可能影响客户资源的维护和开发。

财务与估值分析

• 财务摘要（单位：百万元）：
  • 营业收入：2013A为1393，2014A为1425，2015E为1852，2016E为2315，2017E为2778。
  • 净利润：2013A为63，2014A为50，2015E为26，2016E为69，2017E为99。
  • 每股收益：2015E为0.20元，2016E为0.51元，2017E为0.74元。
  • 市盈率：2015E为217.76倍，2016E为82.70倍，2017E为57.20倍。
  • 市净率：2015E为13.81倍，2016E为11.84倍，2017E为9.81倍。
  • 净资产收益率：2015E为6.34%，2016E为14.31%，2017E为17.14%。
• 财务健康：公司资产负债率较低，流动比率和速动比率良好，财务状况整体稳健。

总结

引力传媒作为一家客户服务型广告公司，业务从传统媒介代理向内容营销转型，积极布局综艺制作和网生内容，增强市场竞争力。公司通过收购和合作，完善产业链布局，实现资源整合。在内容营销领域，公司展现出较强的创意和执行力，具备核心竞争优势。未来，随着内容营销需求增长和综艺制作能力提升，公司有望实现业绩的放量增长。然而，公司也需关注政策风险和市场竞争风险，以确保持续发展。