20260901-浙商证券-安井食品-603345.SH-安井食品26中报点评_收入符合预期_主业经营稳健_4页_409kb

安井食品26中报总结

核心内容概述

安井食品2026年上半年实现营业收入92.7亿元，同比增长21.9%；归母净利润8.2亿元，同比增长21.6%；扣非归母净利润7.5亿元，同比增长24.8%。尽管2026年第二季度营业收入同比增长13.8%，但归母净利润同比下降8.0%，扣非归母净利润同比下降12.4%。公司整体经营稳健，收入和利润均符合预期，且通过新品和新渠道拓展实现了增长。

主要观点

1. 收入增长情况

• 26H1总收入：92.7亿元，同比增长21.9%。
• 26Q2总收入：45.6亿元，同比增长13.8%。
• 分品类表现：
  • 速冻调制食品收入47.5亿元，同比增长26.4%；
  • 速冻菜肴制品收入29.9亿元，同比增长23.7%；
  • 速冻面米制品收入11.9亿元，同比下降4.5%；
  • 烘焙食品收入0.8亿元，数据不可比；
  • 其他产品收入2.5亿元，同比增长39.6%。
• 分区域表现：
  • 经销商收入72.3亿元，同比增长19.6%；
  • 新零售及电商收入9.3亿元，同比增长59.0%；
  • 特通直营收入6.4亿元，同比增长17.4%；
  • 商超收入4.6亿元，同比增长7.8%。
• 子公司表现：
  • 新柳伍收入7.3亿元，同比增长5.9%，但净亏损0.4亿元；
  • 新宏业收入10.9亿元，同比增长34.5%，净利润0.3亿元，同比增长111.3%。

2. 盈利能力分析

• 26H1毛利率：21.2%，同比提升0.7个百分点；
• 26H1净利率：8.9%，同比持平；
• 26H1扣非归母净利率：8.1%，同比提升0.2个百分点；
• 26Q2毛利率：17.4%，同比下降0.6个百分点，主要受原材料涨价影响；
• 26Q2净利率：5.7%，同比下降1.3个百分点；
• 26Q2扣非归母净利率：5.0%，同比下降1.5个百分点；
• 费用率变化：
  • 销售费用率：4.3%，同比下降0.7个百分点；
  • 管理费用率：2.6%，同比持平；
  • 研发费用率：0.5%，同比持平；
  • 财务费用率：0.3%，同比上升0.4个百分点，主要因汇兑损失增加。

3. 盈利预测与估值

• 2026-2028年收入预测：183.8/204.2/223.2亿元，同比增长13.5%/11.1%/9.3%；
• 2026-2028年归母净利润预测：17.3/20.1/22.7亿元，同比增长27.1%/16.3%/13.2%；
• EPS预测：5.18/6.03/6.82元；
• P/E预测：14.62/12.57/11.11倍；
• EV/EBITDA预测：7.00/6.25/5.72倍。

4. 风险提示

• 食品安全风险；
• 行业竞争加剧风险。

投资评级

• 投资评级：买入（维持）；
• 分析师：
  • 张潇倩（执业证书号：S1230526010001）；
  • 孙天一（执业证书号：S1230521070002）；
• 研究助理：杨美云。

关键信息

• 公司基本面稳健：上半年收入和利润均增长，新渠道和新品表现突出；
• 毛利率提升：26H1毛利率同比增长0.7个百分点；
• 净利率承压：26Q2受多因素影响，净利率有所下降；
• 子公司表现分化：新宏业增长显著，新柳伍亏损；
• 估值持续下降：P/E和EV/EBITDA均呈下降趋势，显示市场对其未来增长的预期有所降低。

财务摘要

主要财务比率

基本数据

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现 +20% 以上；
• 增持：+10% ~ +20%；
• 中性：-10% ~ +10%；
• 减持：-10% 以下。

行业投资评级说明

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现 +10% 以上；
• 中性：-10% ~ +10%；
• 看淡：-10% 以下。

法律声明

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