20240820-华鑫证券-安井食品-603345.SH-公司事件点评报告_主业营收稳健增长_规模效应持续释放_5页_309kb

安井食品（603345）半年报分析总结：规模效应与渠道优化驱动稳健增长

核心要点

一、业绩概况

2024年上半年，公司实现营收754.4亿元（同比增长9%），归母净利润80.3亿元（同比增长9%），扣非归母净利润77.2亿元（同比增长11%）。其中，Q2单季营收378.9亿元（同比增长2%），净利润表现虽有波动，但毛利率提升至21.29%，销售费用率下降0.1个百分点，规模效应显著。

二、业务板块分析

1. 速冻调制食品：收入177.5亿元（增长14%），其中锁鲜装与丸之尊产品毛利率边际改善，烤肠增速符合预期。
2. 速冻菜肴制品：收入下滑7%（冻品先生仍增长136%），毛利率受促销力度影响下降3个百分点，公司通过品类调整应对市场波动。
3. 经销渠道：渠道收入稳健增长，属地化转型加速，特通与新零售渠道成为亮点。

三、财务亮点

• 毛利率：Q2提升1个百分点至21.29%，原材料优化与规模效应是核心驱动。
• 费用控制：销售费用率同比下降0.1%，净利率略降0.4个百分点，主要受费用结构变化影响。

四、未来展望

• 渠道优化：属地化转型助推大客户业务增长，特通渠道渗透仍有空间。
• 新产品布局：牛羊肉卷等高潜力品类蓄势待发，烤肠品类前瞻布局。
• 盈利预测：调整2024-2026年EPS分别为5.56元、6.57元、7.59元，对应PE分别为14、11、10倍，维持“买入”评级。

总结

安井食品在“稳增长+提效率”的战略下，通过渠道优化与产品结构升级实现业绩稳健增长，规模效应持续释放。下半年C端产品崛起与特通渠道渗透将是重点看点。