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报告摘要

终端需求观察（第120期）

核心分析

本期观察聚焦2024年至2025年国内外经济活动，终端需求表现分析如下：

消费端：
- 地铁客运量、拥堵延时指数均处于平稳状态，一线城市地铁平均载客率维持高位。
- 航班数量接近往年同期水平，部分航线价格波动影响需求预期。
- 商品房市场成交偏弱，30城商品房成交面积同比下降，二手房市场复苏乏力。
- 挖掘机内销量同比增长7.77%，其中出口贡献大部分增量，反映基建投资可能存在部分国际业务拓展。
工业领域（钢材、化工、有色）：
- 钢铁：地区进入需求淡季，钢厂限产和环保政策升级使铁水产量同比下降。螺纹钢和热卷库存变化显示终端需求下滑。
- 化工：能化需求面总体疲软，但PTA价格因检修计划反弹，国内芳烃开工率下滑。
- 有色：铜、铝、锌下游加工行业开工率变化分化，铜社会库存上升，铝库存增长但价格表现稳健；锌库存下降显示供给端变化对市场影响显著。
- 农产品：生猪价格下跌、能繁母猪存栏缓慢调整，供应端逐渐恢复同时，屠宰量环比提升，但屠宰场压价能力影响猪肉利润。玉米淀粉开机率提升，供需结构改善稳定其价格。
- 橡胶制造业：半钢胎产量稳定，但全钢胎开工下降，轮胎厂库存车坐持高，反映终端需求尚未充分释放。
宏观环境与策略建议：
- 本观察提示关键产品如生铁、铜铝、化肥等面向终端需求的拐点可能到来，建议持续关注需求端变化。
- 受限于汇率因素及全球经济复苏不确定性，海外需求仍存在较大变数，建议关注库存去化、进口依赖性等变化。