20260821-西南证券-金徽酒-603919.SH-2026年中报点评_Q2收入恢复双位数增长_补税扰动短期利润_4页_1mb

金徽酒2026年中报总结

核心内容

公司发布2026年中报，显示其收入与利润表现如下：

• 营业收入：2026年1-6月实现18.2亿元，同比增长3.2%；2026年第二季度实现7.2亿元，同比增长11.1%。
• 归母净利润：2026年1-6月实现2.1亿元，同比下降28.2%；2026年第二季度实现0.1亿元，同比下降85.3%。
• 扣非归母净利润：2026年1-6月实现2.2亿元，同比下降24.3%；2026年第二季度实现0.2亿元，同比下降70.1%。
• 毛利率：2026年1-6月为62.6%，同比下降3.1个百分点；2026年第二季度为62.1%，同比下降1.6个百分点。
• 净利率：2026年1-6月为11.8%，同比下降5.2个百分点；2026年第二季度为1.3%，同比下降8.6个百分点。
• 现金流：2026年1-6月经营活动现金流净额为2.1亿元，同比下降34.0%；2026年第二季度为-0.9亿元，同比由正转负。

主要观点

收入增长驱动因素

• 高档酒业务提速：2026年第二季度高档酒（300元以上）收入同比增长40%，成为收入增长的重要引擎。
• 省外市场扩张：2026年第二季度省外收入同比增长20.1%，显示公司在省外市场的持续深耕。
• 线上渠道增长：2026年1-6月互联网销售收入同比增长69.9%，第二季度增长154.9%，线上渠道表现强劲。

利润承压原因

• 补税影响：2026年第二季度所得税率同比上升58.8个百分点至88.6%，显著拖累利润。
• 促销用酒增加：促销活动带来的成本上升影响了净利润。
• 员工持股计划：新增股份支付对利润造成压力。
• 费用管控分化：销售费用率小幅上升，但管理费用率明显改善。

未来展望

• 利润修复预期：若100-300元价格带企稳、高档酒和省外市场保持增长，且补税影响不再重复，利润有望逐步修复。
• 长期成长性：公司受益于全国化布局和产品结构升级，长期成长能力被看好。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2026-2028年EPS分别为0.69元、0.77元、0.86元，对应PE分别为23倍、21倍、19倍。

关键信息

产品结构

• 2026年1-6月，300元以上/100-300元/100元以下产品收入分别为4.1/9.2/4.3亿元，同比增长8.9%/-4.7%/+16.7%。
• 2026年第二季度，300元以上产品收入占比同比上升5.7个百分点至27.5%，100-300元价格带边际企稳。

区域表现

• 2026年1-6月省内收入同比下降2.2%，省外收入同比增长20.3%。
• 2026年第二季度省内收入同比增长7.9%，省外收入同比增长20.1%，省内恢复正增长。

渠道表现

• 2026年1-6月互联网销售收入为1.0亿元，同比增长69.9%。
• 2026年第二季度互联网销售收入为0.5亿元，同比增长154.9%，增量贡献持续提升。

财务预测与估值

风险提示

• 市场竞争加剧
• 消费复苏不及预期

结论

公司2026年中报显示收入恢复双位数增长，但利润受短期因素影响显著承压。高档酒和省外市场增长强劲，线上渠道表现突出，为公司未来增长提供支撑。短期利润压力主要来自补税、促销用酒及股份支付，但长期来看，公司有望通过产品结构优化和市场深耕实现利润修复。预计未来三年EPS稳步增长，PE逐步下降，公司成长性良好，维持“买入”评级。