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商品期货早班车总结

基本金属

锌

• 核心内容：锌矿供应端恢复较为乐观，南美地区（秘鲁、墨西哥）产量回升，国内高寒地区预计4月底至5月恢复。进口方面，3-4月自秘鲁进口或偏紧，需关注到港情况。
• 主要观点：
  • 加工费有望止跌持稳。
  • 锌锭产量及进口总量同比提升，但库存去化，显示消费强劲。
  • 终端基建及家电消费表现亮眼，地产有所回暖，海外消费有望复苏。
  • 车市缺芯风险需警惕。
  • 价格连跌后下游接受度提高，Ime结束交仓，短期价格或高位震荡。
• 关键信息：
  • 国内及海外矿恢复乐观。
  • 供应端短期受限，消费端支撑明显。
  • 建议短期观望，不急于入场。

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黑色产业

螺纹钢

• 核心内容：螺纹钢夜盘震荡，现货价格回升，市场成交缩量。本周找钢数据显示建材长流程产量回升，库存去化，表需上行。
• 主要观点：
  • 供应端短流程产量见顶，长流程回升较慢。
  • 高炉铁水产量稳定，铁水回升速度缓慢。
  • 需求端正常释放，投机及基差贸易需求上行，现货价格波动加剧。
  • 螺纹10合约中期趋势偏多，短期需关注政策及表需见顶后的回调压力。
• 关键信息：
  • 螺纹产量预计360-370万吨见顶。
  • 铁矿石现货价格小幅上涨，港口成交活跃。
  • 建议多螺空矿头寸逢低参与，盈亏比合适。

铁矿石

• 核心内容：铁矿主力震荡偏强，现货价格小幅上行，普氏指数回升，港口成交放量。
• 主要观点：
  • 供应端到港量高位回落，澳洲发运增量有限，pb粉减量影响明显。
  • 铁水产量持稳，钢厂利润扩大，终端需求释放。
  • 铁矿需求偏弱但边际好转，现货价格有望持稳。
  • 05合约基差修复空间存在，方向偏多，建议短期区间操作。
• 关键信息：
  • 4月供需边际或小幅走弱。
  • 09合约市场谨慎，建议区间操作或搭配螺纹多单。

锰硅

• 核心内容：近期盘面反弹主要受流动性退潮及广西双控政策预期走强影响。
• 主要观点：
  • 广西政策对锰硅供给形成收缩预期，限制类产能占比高。
  • 若政策进一步收紧，供给缺口将显现，支撑价格。
  • 长线锰系估值偏低，反弹驱动有苗头但建议暂不追高。
• 关键信息：
  • 广西去年产量占比15%，80%产能为限制类。
  • 前期远月多单可继续持有，等待政策落地。

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农产品市场

豆粕

• 核心内容：国际端美豆因寒流天气上涨，国内现货基差弱，短期需求偏弱。
• 主要观点：
  • 美豆新作种植面积意向偏紧，即使丰产仍存供应压力。
  • 国内价格震荡偏多，跟随外盘走势。
• 关键信息：
  • 短期需关注天气及到货情况，操作上建议跟随外盘。

油脂

• 核心内容：国际油脂市场受马棕库存低位及季节性复产预期影响，国内库存持续下降。
• 主要观点：
  • 上半年交易季节性复产预期下行，但近端库存低支撑价格。
  • 国内油脂价格偏高位震荡，跟随外盘。
• 关键信息：
  • 棕榈和豆油库存下降，价格偏强。

白糖

• 核心内容：国内现货价格小幅下跌，盘面贴水明显，进口利润小。
• 主要观点：
  • 国内供应过剩，产销偏差，价格主要受外盘影响。
  • 巴西汇率贬值及原油、乙醇偏弱，制糖比例预期高位，糖产量下降可能性小。
  • 建议观望或在大跌后买入持有。
• 关键信息：
  • 国内糖价已低，建议等待政策及市场信号。

棉花

• 核心内容：现货略涨，基差贴水，下游利润尚可但订单一般。
• 主要观点：
  • 新疆棉事件影响出口情绪，终端情绪悲观。
  • 全球供给下降，需求回升，但国内需求预期偏差。
  • 建议观望或在大跌后买入。
• 关键信息：
  • 国内供给稳定，需求偏弱，策略以观望为主。

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能源化工

尿素

• 核心内容：供应缩量及产销良好支撑价格走强。
• 主要观点：
  • 内蒙双控及装置检修导致供应收缩，工厂库存低位。
  • 农需逐步启动，下游逢低入市，工业需求稳定。
  • 预计后市偏强，但高价向下传递不畅形成压力。
• 关键信息：
  • 05合约仍有逢低多配价值，注意换月波动。

甲醇

• 核心内容：春检及低估值支撑市场，但新增产能释放带来压力。
• 主要观点：
  • 内地供应缩量，港口库存去化，但中煤装置即将投产。
  • 海外伊朗装置运行顺畅，中东及南美供应增加，进口担忧上升。
  • 中线供应过剩格局难以扭转，建议关注9-1反套机会。
• 关键信息：
  • 炼厂库存去化放缓，需关注MTO检修及传统需求走弱风险。

沥青

• 核心内容：现货成交稳定，基差走强，炼厂执行合同为主。
• 主要观点：
  • 库存停止大幅累库，旺季前看空不做空。
  • 多头逻辑包括地炼检查、原油上涨、主营检修等。
  • 建议关注基差修复机会，06合约若利润拉高可适当做空利润。
• 关键信息：
  • 3月实际产量268.1万吨，一季度累计供应同比增幅27.5%。

燃料油

• 核心内容：高硫燃料油需求逐步回升，但内外盘价差亏损。
• 主要观点：
  • 高硫燃油需求尚未进入旺季，但市场结构提供支撑。
  • 低硫燃油库存小幅回升，炼厂向低硫倾斜，可关注900以上空LU-FU机会。
• 关键信息：
  • 新加坡S380高硫燃油裂解价差-7美元/桶，内外盘价差亏损。

LLDPE & PP

• 核心内容：PE及PP盘面反弹，国内现货跟涨，基差走强。
• 主要观点：
  • PE短期震荡偏强，中期关注9-1正套。
  • PP短期震荡偏强，中期逢高做空。
• 关键信息：
  • 下游利润差，需求偏弱，关注新装置投放及出口情况。

苯乙烯

• 核心内容：盘面延续反弹，港口库存小幅去化。
• 主要观点：
  • 供应端新增产能逐步落地，去库力度走弱。
  • 下游部分降负荷，利润修复后估值偏高，震荡为主。
  • 建议持有多纯苯或买纯苯空苯乙烯做空利润。
• 关键信息：
  • 关注4月新增产能及海外装置复产情况。

原油

• 核心内容：油价受IEA需求预期、伊朗立场及美国库存下滑提振。
• 主要观点：
  • 短期波动较大，周四美伊会谈结果影响油价走势。
  • 建议观望，等待进一步消息。
• 关键信息：
  • 原油库存超预期下滑，炼厂开工率提升。

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招商期货研究团队

• 成员：许红萍、李国洲、徐世伟、刘光智、王真军、吕杰、王小琦、安婧、陶锐、刘祉斐、邓文哲、赵嘉瑜、谭洋、刘韩、朱奇、杨依纯、黄舒婷、涂雅晴。

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重要声明

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