20260822-国盛证券有限责任公司-宝钢股份-600019.SH-二季度业绩环比改善_高端产品占比提升_3页_683kb

宝钢股份（600019.SH）总结

核心内容概述

宝钢股份（600019.SH）于2026年发布半年度报告，上半年实现营业收入1607.31亿元，同比增长6.18%；归属于上市公司股东的净利润45.71亿元，同比下降6.30%。尽管净利润同比下滑，但公司二季度业绩环比改善，显示出其在行业下行周期中的稳健盈利能力。公司计划向全体股东每10股派发1.3元现金红利，预计上半年分红总额为28.27亿元，占净利润的61.84%。

主要观点

1. 业绩表现

• 上半年业绩：营业收入同比增长6.18%，净利润同比下降6.30%，但二季度净利润环比增长5.5%。
• 行业对比：2026年上半年钢铁行业利润总额317.7亿元，同比下降25%；公司净利润降幅显著低于行业，显示公司抗压能力较强。
• 盈利修复：行业一季度亏损33.4亿元，二季度盈利351.1亿元，公司二季度扣非净利润同比基本持平，盈利韧性凸显。

2. 产品结构优化

• 高端产品占比提升：公司“2+2+N”产品销量同比增加6.5%，硅钢等高附加值产品逐步投产，带动产品结构优化。
• 市场拓展：首个道岔钢轨产品通过CRCC认证，具备国铁市场供货资格，出口接单量同比增长24.8%。

3. 产能扩张与项目进展

• 新增产能：上半年新增无取向硅钢产能18.8万吨/年、取向硅钢产能44万吨/年、小棒产能62万吨/年。
• 在建项目：宝钢钢管精品基地项目一期于2026年4月开工，预计2027年12月全面热负荷试车，将形成110万吨精品无缝钢管产能。

4. 参股协同发展

• 参股马钢有限：2025年6月通过受让股权+增资方式获得马钢有限49%股权，形成协同效应，提升整体竞争力。

5. 股利政策

• 高分红属性：公司承诺2024-2026年年度现金股利不低于每股0.20元，为投资者提供稳定收益保障。
• 分红比例：上半年分红占净利润的61.84%，显示公司重视股东回报。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2026年预计增长1.4%，2027年和2028年预计分别增长1.2%。
• 归母净利润：2026年预计增长5.2%，2027年和2028年预计分别增长4.3%和5.3%。
• 每股收益：预计2026年为0.50元/股，2027年为0.52元/股，2028年为0.55元/股。
• ROE：2026年预计为5.1%，2027年和2028年预计分别为5.1%和5.2%，显示盈利能力稳步提升。
• P/E与P/B：2026年P/E为11.6倍，P/B为0.6倍，估值逐步走低，价值低估。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 盈利预期：预计2026-2028年归母净利分别为108.8亿元、113.6亿元、119.5亿元。
• 估值判断：公司目前仍处于价值低估区，具备较好的战略配置价值。

风险提示

• 上游原料价格：若大幅上涨，可能影响成本和利润。
• 钢材需求：若不及预期，可能拖累业绩。
• 新业务发展：存在不确定性，需关注后续进展。

财务报表与比率分析

资产负债表（单位：百万元）

• 流动资产：2026年预计增长至139948，现金增长显著。
• 非流动资产：2026年预计为237410，固定资产减少，长期投资增加。
• 负债合计：2026年预计为143564，资产负债率稳定在38%左右。
• 股东权益：2026年预计为213326，归属母公司股东权益稳步增长。

现金流量表（单位：百万元）

• 经营活动现金流：2026年预计增长至36658，显示公司运营能力增强。
• 投资活动现金流：2026年为-13147，资本支出减少，投资活动现金流改善。
• 筹资活动现金流：2026年为-1308，筹资活动趋于平稳。

利润表（单位：百万元）

• 毛利率：2026年预计为6.6%，净利率预计为3.4%，盈利能力逐步提升。
• EBITDA：2026年预计为35713，持续增长。

主要财务比率

• 成长能力：营业收入和营业利润增长显著，归属母公司净利润稳步提升。
• 获利能力：毛利率和净利率均有所提升，ROE稳步增长。
• 偿债能力：流动比率和速动比率提升，资产负债率下降。
• 营运能力：总资产周转率稳定，应收账款和应付账款周转率良好。
• 估值比率：P/E和P/B持续下降，EV/EBITDA预计进一步走低。

股票信息

• 行业：普钢
• 前次评级：增持
• 收盘价（2026年08月21日）：5.81元
• 总市值：126,553.91百万元
• 总股本：21,782.08百万股
• 自由流通股占比：98.31%
• 30日日均成交量：106.02百万股

估值趋势

• P/E：从2024年的17.2倍下降至2026年的11.6倍，预计继续下降至10.6倍。
• P/B：从2024年的0.6倍下降至2026年的0.6倍，预计2028年为0.5倍。
• EV/EBITDA：从2024年的6.1倍下降至2026年的3.6倍，预计进一步下降至2.4倍。

总结

宝钢股份在2026年上半年展现出良好的业绩韧性，尽管净利润同比下降，但环比改善，且行业利润总额下降背景下，公司表现优于行业平均水平。公司持续推进高端产品结构优化，新增多条高附加值产品生产线，提升产品竞争力。同时，通过参股马钢有限，进一步增强协同发展能力。公司高分红政策也增强了投资者信心，预计未来三年归母净利润稳步增长，公司估值处于低位，具备较好的投资价值。然而，需关注上游原料价格波动、钢材需求变化及新业务发展的不确定性。