20220816-国信证券-银行业专题_寻找中国银行业的_小而美__43页_7mb

报告摘要

中国银行业的“小而美”分析总结

核心内容

本文围绕中国银行业的“小而美”特性展开，分析了美国优质中小银行的经营状况，并借鉴其经验，探讨了我国中小银行的发展路径与投资价值。整体上，文章指出美国中小行在特定经济环境下具备较高的估值溢价，且其盈利能力和资产质量优于大型银行。同时，我国在小微金融领域也出现了若干“小而美”的银行，尤其是城农商行和互联网银行，其盈利模式和资产质量具有显著优势。

主要观点

1. 美国中小行的优势

估值溢价明显：美国中小行（尤其是区域性银行）长期享有高于大型银行的估值溢价，PB值通常维持在50%以上，甚至达到100%。
盈利能力较强：筛选出的10家优质中小行ROE普遍高于行业平均水平，其中部分银行如Western Alliance Bancorp、夏威夷银行和硅谷银行ROE表现尤为突出。
资产质量优异：优质中小行不良率普遍低于大型银行，其深耕特定区域和客户群体，具备较强的风控能力。
净息差优势：中小行净息差普遍高于大型银行，主要得益于其客户结构和业务模式的差异。
经营模式多样化：美国优质中小行涵盖投贷联动、财富管理、房地产抵押贷款、服务华裔客户等多种模式，体现出较强的灵活性和适应性。

2. 我国“小而美”银行的发展现状

两类主要模式：我国高盈利银行主要分为两类，一是纯线上互联网银行，二是深耕小微的城农商行。
互联网银行：以微众银行为代表，采用全线上运营模式，依托大数据和云计算技术，具有成本优势和技术壁垒。
城农商行：如常熟银行、张家港行、江阴银行、瑞丰银行等，通过差异化服务和多种业务模式（如人海战术+IPC技术、信贷工厂模式、大数据风控模式）深耕小微市场，取得显著成效。
小微赛道长期价值：随着我国经济进入新阶段，小微企业的重要性日益凸显，政策支持与金融资源的倾斜为小微业务带来广阔的发展空间。

关键信息

美国优质中小行案例分析

硅谷银行：
- 专注PE/VC和高科技企业，采用投贷联动模式。
- 2021年末总资产达2115亿美元，贷款总额663亿美元。
- ROE长期稳定在10%以上，近年来提升至约20%。
- 不良率低，净息差较高，盈利稳定。
第一共和银行：
- 服务大都会高净值客户，注重客户体验，NPS得分在同业中领先。
- 2021年末总资产1811亿美元，贷款余额1350亿美元。
- ROE长期高于行业水平，不良率极低。
华美银行集团：
- 聚焦华裔客户，是全美以华裔为主要市场的商业银行中规模最大的。
- 2021年末总资产608亿美元，贷款总额417亿美元。
- ROE高于行业均值，但低于硅谷银行和第一共和银行。
科默斯银行：
- 为中小企业提供工商业贷款，同时大力发展财富管理业务。
- 2021年末总资产367亿美元，营收14.26亿美元。
- ROE在优质小行中居中，净息差和不良率均优于行业水平。
夏威夷银行：
- 依托独特的地理位置优势，深耕本地市场。
- 2021年末总资产228亿美元，贷款总额123亿美元。
- ROE长期维持在15%以上，资产质量优异。

我国优质银行案例分析

微众银行：
- 纯线上运营模式，依托腾讯庞大的数据资源。
- 2021年末总资产4387亿元，总贷款2632亿元。
- ROA为1.75%，ROE为28.24%，盈利能力强。
- 成本收入比低于行业水平，净息差高达4.75%，不良率1.20%。
常熟银行：
- 融合信贷工厂模式与传统人海战术，逐步引入大数据风控。
- 2021年末小微贷款占比高，资产质量优异。
- ROE持续高于行业平均水平，不良率处于低位。
张家港行：
- 实施“两小战略”，专注小微企业和个人客户。
- 2021年新增“两小”贷款占比提升，ROE表现良好。
江阴银行：
- 自2019年起大力拓展小微业务，取得显著进展。
- 普惠型小微企业贷款余额和户数均增长明显。
瑞丰银行：
- 坚持“支农支小”战略，依托德国IPC技术。
- 个人经营贷款规模持续扩大，ROE表现优异。

投资建议

维持“超配”评级：认为小微赛道是未来银行板块最具投资价值的领域。
重点推荐银行：常熟银行、张家港行、宁波银行、成都银行、苏农银行。
盈利预测：
- 宁波银行（002142）：2015E EPS 3.46元，2016E EPS 4.20元，PE分别为8.6倍和7.1倍。
- 常熟银行（601128）：2015E EPS 0.97元，2016E EPS 1.19元，PE分别为7.8倍和6.4倍。
- 张家港行（002839）：2015E EPS 0.90元，2016E EPS 1.06元，PE分别为5.8倍和4.9倍。
- 苏农银行（603323）：2015E EPS 0.77元，2016E EPS 0.89元，PE分别为6.7倍和5.8倍。
- 成都银行（601838）：2015E EPS 2.56元，2016E EPS 3.08元，PE分别为5.8倍和4.8倍。