20170308-安信证券-旬度经济观察_进口大幅增长_经济数据积极_12页_563kb

旬度经济观察总结

核心内容

2017年2月的经济数据显示，中国经济活动出现明显恢复迹象。进出口数据异常强劲，进口同比大幅增长44.7%，出口增长4.2%，导致当月贸易逆差604亿元人民币，超出市场预期。同时，制造业PMI、发电耗煤、铁路货运、重卡销售、商品价格等指标均优于预期，显示经济动能增强。年初中长期信贷投放强劲，进一步支持了经济的复苏。

主要观点

• 进口数据超预期：2月进口数据大幅增长，与春节因素和报关季节性有关，但更重要的是进口价格的快速回升，反映出国内需求的稳定和去产能政策的推进。
• 经济恢复迹象明显：多指标显示经济活动正在加速，包括工业生产、商品价格、信贷投放等，表明经济基本面有所改善。
• PPI环比增速可能保持高位：2月流通领域生产资料价格环比上涨，制造业PMI数据良好，PPI环比增速可能不会明显回落，而同比增速的高点或出现在4月份。
• CPI或将回落：2月统计局旬度食品价格环比回落，考虑到去年基数较高，CPI预计会大幅回落至1.5左右，缓解通胀担忧。
• 债券收益率维持高位：受经济数据改善和货币政策中性偏紧影响，债券收益率上行，但债市配置价值仍存在。
• 人民币贬值压力缓解：外汇储备增长，人民币汇率稳定，若PPP项目落地，人民币贬值压力可能进一步减轻。
• 海外经济表现强劲：全球PMI持续改善，美国贸易逆差扩大，日本工业部门销售额增长，显示海外经济对国内经济形成一定支撑。

关键信息

• 进口数据：2月进口同比44.7%，出口同比4.2%，贸易逆差604亿元人民币。
• 工业生产：1-2月发电耗煤同比增长15.8%，显示工业生产强劲。
• 房地产销售：30大中城市销售面积增速-24.5%，房地产销售仍偏弱。
• PPI走势：2月PPI环比增速可能不会明显回落，同比增速高点或出现在4月。
• CPI预期：2月CPI预计回落至1.5左右，缓解通胀压力。
• 债券市场：1年期、10年期国债收益率分别上行4bps和5bps，国开债收益率也有明显上升。
• 汇率与外汇储备：2月外汇储备增长69亿美元，人民币汇率稳定，美元指数维持在101左右。
• 海外经济：美国贸易逆差扩大，日本工业部门销售额环比增长1.5%，全球贸易增速恢复。

风险提示

1. 政府刺激力度超预期；
2. 房地产投资持续下行；
3. 美国政策不确定性增加。

图表说明

• 图1：贸易盈余占名义GDP比重（4个季度滚动，%）；
• 图2：煤炭进口量季度同比（%）；
• 图3：一线城市新房和二手房价格环比（%）；
• 图4：流通领域重要生产资料价格环比（%）；
• 图5：1年期、5年期国开债到期收益率（%）；
• 图6：美国国债收益率（%）；
• 图7：摩根新兴市场汇率指数；
• 图8：全球出口实际同比增速（%）；
• 图9：发达和新兴市场股票指数。

分析师简介

• 高善文：首席经济学家，北京大学理学学士、经济学硕士，中国人民银行研究生部博士。
• 姚学康：宏观分析师，北京大学经济学学士、硕士。
• 郭雪松：宏观分析师，上海交通大学学士，清华大学MBA，曾就职于国家统计局。

公司说明

安信证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，可为客户提供投资建议与分析，但不保证报告的完整性、准确性或及时性。

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总结

2017年2月的经济数据显示中国经济活动有所恢复，进口数据超预期增长，反映国内需求企稳和去产能政策推进。同时，PPI环比增速可能维持高位，CPI预计回落，缓解通胀担忧。债券收益率维持高位，人民币汇率稳定，外汇储备增长。海外经济表现强劲，全球贸易和大宗商品价格回升，对国内形成一定支撑。分析师指出，经济加速的原因尚不明确，需进一步观察数据，同时警惕房地产下行、政策不确定性等风险。