20220817-国海证券-舜宇光学科技-02382.HK-2022年H1财报点评_深耕研发构筑技术壁垒_静待手机消费回暖_14页_967kb

舜宇光学科技（02382）2022年H1财报点评总结

核心内容

舜宇光学科技在2022年H1实现营收16,972百万元，同比下降14%；毛利润3,522百万元，同比下降29%；归母净利润1,358百万元，同比下降49%。公司整体业绩表现受到手机市场需求疲软、摄像头降规降配及汽车供应链结构性缺芯等外部因素影响，但其在车载与XR业务领域持续发力，展现出良好的增长潜力。

主要观点

1. 业绩表现

• 营收：2022H1营收为16,972百万元，低于彭博一致预期，主要受手机业务拖累。
• 毛利润：毛利润为3,522百万元，高于预期，但同比下降29%，显示成本控制压力。
• 归母净利润：归母净利润为1,358百万元，同比下降49%，受人民币贬值影响。

2. 分业务收入分析

• 光学零件：收入4,399百万元，同比增长1.3%，主要得益于高端手机镜头的销售。
• 光电产品：收入12,371百万元，同比下降19.2%，手机模组出货量下降20.1%。
• 光学仪器：收入202百万元，同比增长11.1%，受益于医疗与工业仪器的进口替代。

3. 运营表现

• 手机镜头：出货量652百万件，同比下降9.1%，但6P及以上镜头出货量同比增长20%，苹果订单推动高端业务增长。
• 手机模组：出货量289百万件，同比下降20.1%，但高端模组（如潜望式、大像面）出货量显著上升。
• 车载镜头：出货量37.61百万件，同比增长0.8%，但因缺芯影响，增长不及预期。
• 车载模组：800万像素模组市占率第一，技术与客户资源领先，预计下半年放量。
• 激光雷达 & HUD：公司布局多种技术路线，参与多个激光雷达项目，HUD业务也获得领先客户订单。

4. 研发投入与技术优势

• 研发投入：2022H1研发费用为1,468百万元，同比增长11.2%，显示公司对技术创新的重视。
• 技术突破：完成多项高端产品如内对焦手机模组、超薄超小头部镜头、玻塑混合舱内监控镜头等的研发与量产，技术优势显著。
• 自研设备：自动化水平不断提升，提高生产效率并降低成本，增强竞争力。

5. 盈利预测与投资评级

• 营收预测：2022-2024财年营收分别下调4%、5%、7%至323.98亿、398.53亿、470.14亿元。
• 归母净利润预测：2022-2024财年归母净利润分别下调8%、5%、9%至30.68亿、46.62亿、58.30亿元。
• EPS与P/E：对应基本EPS为2.80/4.25/5.31元，对应P/E为36.75X/24.18X/19.34X。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为手机消费复苏、加入苹果供应链、车载与XR业务增长前景广阔。

关键信息

业务表现

• 手机业务：手机镜头与模组出货量下降，但高端产品出货量增长，苹果供应链带动毛利改善。
• 车载业务：受缺芯影响，出货量增长缓慢，但技术与客户资源领先，预计下半年放量。
• XR业务：完成AR光机投影镜头研发，VR空间定位镜头与pancake模块量产，布局ODM业务。

财务指标

风险提示

• 行业竞争加剧：手机、电动汽车与VR/AR业务进展可能低于预期。
• 地缘政治冲突：可能导致供应链中断。
• 技术跨越替代：可能颠覆现有技术路线。
• 疫情影响：可能拖累经济复苏。

附注

• 分析师信息：陈梦竹（首席分析师）、方宏伟（联系人）等。
• 报告来源：Wind资讯、国海证券研究所。
• 估值指标：P/B、P/S、EV/EBITDA等均呈现下降趋势，反映市场对公司未来增长的信心增强。

结论

舜宇光学科技在2022年H1面临手机市场需求疲软与摄像头降规降配的挑战，但其在车载与XR业务领域的持续投入与技术突破，使其在行业复苏与技术升级中占据有利位置。公司凭借强大的研发实力和客户资源，有望在未来实现业绩的显著回升，因此维持“买入”评级。