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国电电力2022年中报总结

核心内容

国电电力（600795.SH）于2022年8月23日发布了2022年中报，展示了公司在上半年的业绩表现及未来发展趋势。整体来看，公司业绩呈现分化，火电板块实现扭亏为盈，新能源业务快速发展，同时经营性现金流大幅增长，为公司未来布局提供坚实基础。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2022年上半年实现营业收入911.58亿元，同比增长20.03%。
• 归母净利润：2022年上半年实现归母净利润22.95亿元，同比下降22.10%。
• 扣非归母净利润：2022年上半年实现扣非归母净利润20.79亿元，同比下降1.62%。
• 经营性现金流：经营性现金流量净额为213.33亿元，同比增长84.35%，表现优于行业平均水平。

2. 装机规模

• 截至2022年6月底，公司控股装机容量达10038.64万千瓦。
• 其中火电装机7646万千瓦，水电1495.66万千瓦，风电与光伏合计896.98万千瓦。
• 公司计划通过现金收购控股股东持有的国能大渡河公司11%股权，收购价格暂定为43.7亿元，收购完成后将持有80%股权，进一步加强对大渡河流域电站的控制。

3. 火电板块

• 火电板块在2022年上半年实现净利润18.63亿元，归母净利润2.566亿元，实现扭亏为盈。
• 归母净利润低于净利润主要由于火电权益比例仅为43.6%，以及各子公司盈利分布不均。
• 随着煤价下行，火电盈利能力有望进一步提升。

4. 新能源业务

• 风电板块业绩表现亮眼，2022年上半年实现净利润13.77亿元，高于去年全年水平。
• 公司新增新能源装机153.33万千瓦，其中风电38.87万千瓦，光伏114.46万千瓦。
• 新核准或备案新能源装机达911.67万千瓦，以光伏为主，受益于光伏组件价格下降趋势。

关键信息

5. 投资建议

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：4.80元
• 预计业绩：
  • 2022年收入1828.21亿元，同比增长8.7%
  • 2022年净利润50.15亿元，同比增长171.8%
  • 2023年收入1908.38亿元，同比增长4.4%
  • 2023年净利润70.88亿元，同比增长41.3%
  • 2024年收入2041.84亿元，同比增长7.0%
  • 2024年净利润93.62亿元，同比增长32.1%

6. 股价表现

• 2022年8月22日股价为3.94元。
• 1个月、3个月、12个月的相对收益分别为3.25%、15.86%、65.58%。
• 绝对收益分别为2.83%、19.4%、60.64%。

7. 财务数据概览

8. 风险提示

• 煤价持续上涨
• 政策推动不及预期
• 新能源项目建设进度不及预期

总结

国电电力2022年上半年业绩呈现分化，火电板块实现扭亏为盈，新能源业务快速发展，经营性现金流表现优异。公司背靠国家能源集团，在煤炭保供和成本控制方面具有优势。随着煤价下行，火电盈利能力有望进一步提升。新能源板块，尤其是光伏，受益于降本趋势，公司新核准装机以光伏为主，未来发展潜力较大。分析师维持买入-A的投资评级，并给出6个月目标价4.80元。尽管存在煤价上涨、政策及项目进度风险，但公司整体成长性突出，值得投资者关注。