2019年保险配债资金_新增债券配置需求面临分流_17页_1mb

债券深度报告总结：2019年保险配债资金分析

核心内容概述

本报告分析了2019年保险资金在债券市场中的配置情况，重点探讨了保费收入增长、保险资金运用余额变化以及监管政策对险资配置的影响。报告指出，尽管2019年保险行业保费收入有所恢复，但保险资金配置债券的需求面临分流。

主要观点

• 保费收入增长：2019年1-2月原保费收入同比分别增长24.05%和10.05%，其中寿险回暖带动保费收入增速回调，预计全年保费收入将平稳增长，约为4.12万亿元，较2018年增长8.4%。
• 保险资金运用余额：2019年保险资金运用余额增速反弹，预计全年增长至约18.05万亿元，增量资金约1.8万亿元。
• 资产配置变化：保险资金运用余额中，存款、股票和证券投资基金比例上升，而债券和另类投资比例下降。2月险资配置债券增量仅为7亿元，另类投资减量达840亿元。
• 配债需求分流：股票和证券投资基金的配置比例上升，对债券配置形成分流效应。此外，监管政策支持下，未来险资配置二级资本债空间较大。
• 监管政策影响：2019年保险行业监管政策继续以“防风险”为核心，同时推动“稳增长”，通过放宽股权投资限制、鼓励参与长租市场等方式拓宽保险资金运用渠道。

关键信息

保费收入分析

• 1月保费收入：8500亿元，同比增长24.05%。
• 2月保费收入：3138亿元，同比增长10.05%。
• 寿险表现：1月寿险收入6272亿元，占人身险收入的87.17%，同比增长23.5%；2月寿险收入1989亿元，占78.74%，同比增长19.7%。
• 健康险增长：1月健康险收入798亿元，同比增长49.9%；2月健康险收入465亿元，同比增长35.7%。
• 财产险表现：1月财产险收入1305亿元，同比增长13.93%；2月财产险收入6120亿元，同比下降2.35%。

保险资金运用余额

• 1月保险资金运用余额：16.72万亿元，同比增长11.35%。
• 2月保险资金运用余额：16.77万亿元，同比增长11.83%。
• 资产配置比例：存款占比15.05%，债券占比33.87%，股票和证券投资基金占比12.51%，其他投资占比38.57%。

债券配置趋势

• 债券配置分流：股票和证券投资基金配置比例上升，对债券配置形成挤压。
• 政金债与国债配置：政金债占比最高，达37.27%，国债次之，占20.04%。
• 未来配置方向：预计未来险资将加大对二级资本债的配置力度，政策支持将提升其吸引力。

监管政策影响

• 监管基调：2019年监管政策延续“防风险”导向，同时强调“稳增长”。
• 政策支持：银保监会出台多项政策，如允许投资银行资本补充债券、鼓励参与化解股票质押风险、拓宽资金运用渠道等。
• 政策限制：严监管背景下，险资对非标资产、股权等的配置受限，但部分政策支持下配置空间有所扩大。

配置特征预测

1. 股票配置增加：预计2019年险资配置股票和证券投资基金的增量将进一步抬升，对债券配置形成分流。
2. 存款配置回落：若后期经济压力减缓，预防型需求降低，险资配置银行存款比例或将回落。
3. 另类投资波动加大：在股票分流和政策支持的双因素作用下，险资配置另类资产的比例波动将有所放大。

风险提示

• 风险偏好改善：权益市场对债券配置的分流作用显著增强。
• 政策不确定性：监管政策的边际宽松可能带来一定的不确定性，需密切关注政策动向。

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团队介绍

• 组长、首席分析师：周冠南，中央财经大学经济学硕士，曾任职于中信银行，2015年加入华创证券研究所。
• 研究员：梁伟超（北京外国语大学经济学硕士，曾任职于中邮证券，2018年加入华创证券研究所）
• 助理研究员：陈静（南开大学经济学硕士，2018年加入华创证券研究所）；陈甲（武汉大学经济学硕士，2018年加入华创证券研究所）

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