20260825-国金证券-中宠股份-002891.SZ-收入延续高增长_汇兑_原材料涨价等阶段性拖累利润_4页_1mb

中宠股份2026年中报总结

核心内容概述

中宠股份在2026年上半年实现了营业收入的高增长，但归母净利润出现明显下滑。2026H1公司营收达到32.81亿元，同比增长34.88%；归母净利润为1.27亿元，同比下降37.63%。尽管如此，公司对中长期发展保持乐观，认为盈利压力有望在下半年边际缓解，成长路径清晰。

业绩简评

• 营业收入：2026H1实现32.81亿元，同比增长34.88%。
• 归母净利润：1.27亿元，同比下降37.63%。
• 扣非归母净利润：1.24亿元，同比下降37.71%。
• 季度表现：
  • 2026Q2营收17.47亿元，同比增长31.28%。
  • 2026Q2归母净利润0.54亿元，同比下降52.15%。
  • 2026Q2扣非归母净利润0.58亿元，同比下降47.86%。

经营分析

收入增长情况

• 内外销增长：外销收入21.4亿元，同比增长35.8%；内销收入11.4亿元，同比增长33.2%。
• 区域拓展：公司海外客户拓展顺利，美国Jerky公司2026H1收入5.1亿元，净利润2169万元，净利率4.3%，较2025年全年有所下降。
• 品类表现：零食收入20.6亿元，同比增长34.4%；主粮服务收入10.0亿元，同比增长27.3%，零食增速快于主粮。

毛利率变化

• 整体毛利率：2026H1为25.9%，同比下降5.5个百分点。
• 外销毛利率：19.4%，同比下降8.6个百分点，主要受汇率波动和原材料价格上涨影响。
• 内销毛利率：38.1%，同比上升0.4个百分点，表现相对稳定。

费用情况

• 销售费用率：13.3%，同比上升1.0个百分点，主要由于品牌投放力度加大。
• 管理费用率：4.4%，同比下降1.7个百分点。
• 研发费用率：1.8%，同比下降0.1个百分点。
• 财务费用率：1.0%，同比上升0.9个百分点，主要受汇兑影响。

盈利能力

• 归母净利率：3.9%，同比下降4.5个百分点。
• 盈利展望：公司预计下半年盈利压力将有所缓解，主要由于汇兑和价格压力的边际改善。

盈利预测与估值

• 2026-2028年归母净利润预测：3.14亿元、4.24亿元、5.91亿元，同比增长率分别为-14%、+35%、+39%。
• 当前股价对应PE：30倍（2026E）、22倍（2027E）、16倍（2028E）。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 人民币汇率波动风险；
• 原材料价格波动风险；
• 市场竞争加剧风险。

附录：财务数据摘要

损益表预测

现金流量表预测

资产负债表预测

比率分析

投资评级分析

评级说明

• 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%；
• 中性：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%；
• 减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，仅用于参考，不构成投资建议。报告内容可能受多种因素影响，不保证其准确性。投资者应结合自身情况审慎决策。