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卫龙美味：品类口味持续创新，积极拥抱新兴渠道——港股公司信息更新报告总结

核心内容

卫龙美味在2026年上半年实现收入37.2亿元，同比增长6.7%，归母净利润7.7亿元，同比增长4.6%。尽管利润增速略低于预期，但公司仍维持“增持”评级。预计2026-2028年归母净利润分别为15.8亿元、18.4亿元和20.4亿元，同比分别增长11.0%、16.6%和10.6%。当前股价对应的PE分别为11.4倍、9.8倍和8.8倍，显示出公司未来成长潜力。

主要观点

• 收入增长稳健：公司收入保持稳定增长，但利润增速略低于预期，导致盈利预测小幅下调。
• 品类创新成效显著：魔芋产品持续扩容，蔬菜制品同比增长15.8%，其他产品增长44.1%，显示出公司在新品开发和市场拓展方面的成功。
• 渠道布局积极：公司积极拓展零食量贩、会员超市、社区小店等新兴渠道，线上渠道增长迅猛，达43.8%，并布局即时零售赛道。
• 毛利率提升：2026H1公司毛利率为47.8%，同比提升0.6个百分点，其中其他产品毛利率提升显著，达52.6%。
• 销售费用增加：销售费用率提升至18.0%，主要由于品牌推广力度加大，广告及推广费用增加。
• 管理费用稳健：管理费用率为6.0%，同比提升0.3个百分点，但整体控制良好。
• 所得税下降：所得税同比下降13.8%，受益于应纳税收入额减少，对净利润增长有所助力。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2024A为62.66亿元，2025A为72.24亿元，预计2026E为80.04亿元，2027E为91.18亿元，2028E为101.25亿元。
• 净利润：2024A为10.69亿元，2025A为14.25亿元，预计2026E为15.82亿元，2027E为18.44亿元，2028E为20.38亿元。
• 毛利率：2024A为48.1%，2025A为48.0%，预计2026E为47.4%，2027E为48.3%，2028E为48.3%。
• 净利率：2024A为18.1%，2025A为17.1%，预计2026E为19.8%，2027E为20.2%，2028E为20.1%。
• ROE：2024A为15.4%，2025A为17.8%，预计2026E为24.2%，2027E为25.8%，2028E为26.3%。
• EPS：预计2026E为0.8元，2027E为0.9元，2028E为1.0元。

估值指标

• P/E：2024A为18.0倍，2025A为12.6倍，预计2026E为11.4倍，2027E为9.8倍，2028E为8.8倍。
• P/B：2024A为3.4倍，2025A为3.0倍，预计2026E为2.8倍，2027E为2.5倍，2028E为2.3倍。

风险提示

• 原材料涨价风险：可能对成本和毛利率产生负面影响。
• 新品动销不及预期风险：新产品市场接受度存在不确定性。
• 食品安全风险：作为食品企业，食品安全问题可能影响品牌声誉和销售业绩。

估值方法与分析师信息

• 估值方法局限性：本报告采用的估值方法及模型基于假设，存在不确定性。
• 分析师团队：
  • 张宇光：15814062021，证书编号S0790520030003
  • 逄晓娟：15253166077，证书编号S0790521060002
  • 陈钟山：18602156078，证书编号S0790524040001
  • 张思敏：15801790938，证书编号S0790525080001

投资评级说明

• 证券评级：
  • 买入：预计相对强于市场表现20%以上
  • 增持：预计相对强于市场表现5%~20%
  • 中性：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动
  • 减持：预计相对弱于市场表现5%以下
• 行业评级：
  • 看好：预计行业超越整体市场表现
  • 中性：预计行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：预计行业弱于整体市场表现

特别声明

本报告为中高风险（R4）评级，仅限境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者参考。非上述投资者请勿阅读、收藏或使用本报告内容。

法律声明

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