5月海外月度观察：全球经济持续复苏，关注美联储缩减QE计划-20210601-华创证券-26页_1mb

债券深度报告总结

核心内容

5月全球及主要发达国家经济持续修复，海外疫情对经济影响逐渐减弱，全球经济复苏态势延续。与此同时，主要央行货币政策保持宽松，但美联储缩减QE计划的讨论逐步升温，对全球金融市场产生影响。国际油价受供需缺口支撑震荡走强，美元指数因欧美经济复苏周期趋近及货币政策宽松而震荡走弱。

主要观点

一、海外经济：全球领先指标继续回暖，海外经济复苏态势延续

• 全球经济领先指标整体回暖，显示经济持续修复，疫情对经济影响减弱。
• 美国：经济数据继续修复，工业和制造业表现强劲，消费缓慢改善，就业市场仍待修复，通胀压力显现。
• 欧洲：服务业持续改善，制造业PMI维持高位，经济复苏态势延续。
• 日本：经济复苏速度略有放缓，受疫情反弹影响，通胀压力仍偏弱。
• 英国：经济复苏强劲，服务业和制造业PMI均大幅回升，通胀压力上升。

二、货币政策：英国放缓购债步伐，关注美联储缩减购债计划

• 美联储讨论缩减QE计划，部分官员认为未来几个月将开始讨论，但整体态度不一致，倾向温和缩减。
• 欧央行、日央行维持宽松政策，英央行放缓购债步伐，关注通胀是否持续上行。

三、金融市场：美债收益率先上后下，美元震荡走弱，国际油价震荡走强

• 美债市场：收益率受通胀预期变化影响先升后降，未来美联储缩减购债计划或对收益率形成支撑。
• 汇率市场：美元指数震荡走弱，欧元和英镑升值，主要因欧美经济复苏周期趋近及英美基本面差异。
• 国际油价：受供需缺口支撑缓慢上行，伊核谈判短期扰动市场，但预期伊朗出口增量不足以弥补缺口。

关键信息

1. 全球经济指标

• 摩根大通全球制造业PMI回升至55.8%，显示全球制造业持续修复。
• 波罗的海干散货指数（BDI）先上后下，主要受商品价格波动影响。
• OECD综合领先指标突破100后继续上升，显示全球经济可能走向顶峰。
• 韩国出口同比大幅回升至22%，显示全球贸易活动增加。

2. 美国经济表现

• 消费方面：零售销售数据增速放缓，消费者信心指数小幅回落。
• 投资方面：制造业投资信心改善，房地产市场依旧偏强。
• 通胀方面：CPI同比大幅上升至4.2%，受基数效应和能源价格上涨影响。
• 就业市场：初次申请失业金人数下降，但就业意愿偏低，补贴资金消耗后或有所改善。

3. 欧元区经济表现

• 制造业PMI小幅回落，服务业PMI大幅回升，显示经济复苏态势。
• 消费者和投资者信心指数上升，经济前景改善。
• 通胀压力较小，调和CPI小幅上升，核心CPI回落。

4. 日本经济表现

• 制造业PMI小幅回落，服务业PMI维持不变。
• 出口同比大幅回升，但受疫情反弹影响，经济复苏不确定性较高。
• 通胀压力偏弱，CPI同比跌幅扩大至-0.4%，核心CPI维持-0.1%。

5. 英国经济表现

• 制造业和服务业PMI均大幅回升，显示经济强劲复苏。
• CPI同比上升至1.5%，通胀压力上升。
• 英央行放缓购债步伐，关注通胀是否持续上行。

债市策略与风险提示

• 5月全球经济继续修复，对国内债市影响偏利空，关注美联储缩减QE节奏。
• 风险提示：美联储加快货币政策退出可能对市场造成压力。

报告亮点

1. 跟踪全球经济领先指标，分析疫情对主要发达国家经济的影响。
2. 观测美国、欧、日、英货币政策操作，根据央行最新表态判断后续走势。
3. 分析美债、美元及国际油价等市场表现，把握全球金融市场趋势。
4. 综合全球经济、货币政策及金融市场走势，判断对国内债市的影响。

投资逻辑

1. 通过全球及主要发达国家经济领先和同步指标分析海外疫情对经济的影响。
2. 观测美国多州疫情反弹对其高频数据的影响，并分析各央行政策操作。
3. 跟踪美债、美元及油价等市场走势，判断其对国内债市的影响。

团队介绍

• 组长、首席分析师：周冠南，中央财经大学经济学硕士，曾任职于中信银行。
• 高级分析师：杜渐（美国福德汉姆大学金融学硕士，CFA）、梁伟超（北京外国语大学经济学硕士）、华强强（香港科技大学理学硕士）。
• 研究员：张晶晶（对外经济贸易大学保险学硕士，曾任职于和君资本、联合信用评级有限公司）。
• 助理研究员：靳晓航（中央财经大学会计硕士）、许洪波（中央财经大学金融硕士）、赵浩言（美国华盛顿大学经济学、心理学双学士）。

联系方式

• 华创证券机构销售通讯录（部分）：
  • 北京机构销售部：张昱洁，副总经理、北京机构销售总监，电话：010-66500809，邮箱：zhangyujie@hcyjs.com

总结：5月全球经济持续修复，主要发达国家经济数据表现分化，美联储缩减QE计划的讨论逐步升温，对市场影响显著。国际油价震荡走强，美元指数受欧美经济复苏趋近及货币政策宽松影响走弱。未来需关注美联储退出节奏、全球通胀走势及OPEC原油产量调整对市场的影响。