20180124-安信证券-浙江鼎力-603338.SH-中国高空作业平台_进击全球新高度_25页_1mb

浙江鼎力（603338.SH）深度分析总结

核心内容概述

浙江鼎力是一家中国高空作业平台行业的优质龙头企业，自2009年起专注于该领域发展，已在全球市场占据重要地位。公司产品已进入美国、德国、日本等高端市场，通过欧盟CE、美国ANSI和韩国KC认证，远销80多个国家和地区。2016年，公司全球市占率提升至1.19%，位列全球前20强第17位，是唯一一家进入该榜单的中国企业。

主要观点

• 全球市场布局：公司产品已出口至欧美等高端市场，海外收入占比持续增长，2016年海外收入达3.9亿元，同比增长61%。
• 技术与渠道协同：公司与意大利Magni、美国CMEC等欧美企业战略合作，借助其渠道和技术资源，推动产品创新与市场拓展。
• 国内市场需求增长：国内高空作业平台市场处于导入期，预计2015-2020年CAGR为22%，2020-2025年CAGR为12%，市场潜力巨大。
• 盈利能力强劲：公司毛利率稳定在40%以上，净利率维持在25%左右，盈利持续提升。
• 投资建议：维持买入-A评级，6个月目标价90.40元，对应2018年40倍动态市盈率。
• 风险提示：汇率波动、原材料价格上涨、行业竞争加剧。

关键信息

公司概况

• 成立于2005年，2009年战略聚焦高空作业平台。
• 2015年3月上市，实际控制人许树根持有51.71%股权。
• 产品包括剪叉式、臂式和桅柱式，覆盖多个行业，最大工作高度可达43米。

市场表现

• 全球高空作业平台年市场规模约600-700亿元，集中于欧美市场。
• 2016年公司海外收入同比增长61%，增速居前20强首位。
• 2016年公司通过增资意大利Magni，持有其20%股权，并设立欧洲研发中心。

国内市场前景

• 2015-2020年，国内市场销量CAGR预计22%，2020年产量达2.18万台。
• 国内租赁商覆盖率居首，租赁收入占比高，市场正快速成长。
• 2016年国内高空作业平台渗透率仅为0.36台/亿美元，远低于欧美。

产品结构优化

• 公司2017年11月完成8.8亿元定增，用于建设年产3200台大型智能高空作业平台基地。
• 2016年推出两项增值服务，提升产品出租率和保值率，增强客户粘性。

财务表现

盈利预测与估值

增值服务与市场策略

• 首推两项增值服务：电驱动剪叉式高空作业平台质保期延长至两年、高空作业平台再制造服务。
• 增值服务有助于提高产品出租率和保值率，吸引租赁商客户。

行业趋势与前景

• 人口红利减少，高空作业平台成为替代脚手架的趋势。
• 中国高空作业平台市场渗透率低，但增长迅速，预计未来市场空间广阔。

结构优化与未来展望

• 公司通过战略参股欧美厂商，提升技术水平和市场渠道。
• 2019年下半年将建成年产3200台大型智能高空作业平台基地，进一步优化产品结构。
• 公司在国内租赁商覆盖率第一，未来有望在更多领域拓展。

风险提示

• 汇率波动可能影响海外收入。
• 原材料价格上涨可能增加成本。
• 行业竞争加剧可能影响市场份额。