能源开采行业“不一样的财报解读”系列之能源开采2019年：炼化景气下行，煤炭行业分化-20191108-东兴证券-18页_1mb

炼化景气下行煤炭行业分化 ——“不一样的财报解读”系列之能源开采2019年三季报总结

核心内容概述

2019年前三季度，我国能源开采行业整体处于景气下行周期，板块营收增长但盈利下滑。受宏观经济承压和中美贸易战影响，能源消费保持稳定增长，但行业竞争加剧，导致部分企业盈利受损。行业内部出现明显分化，能源设备与服务板块业绩显著改善，而石油天然气和煤炭行业则面临不同挑战。

主要观点与关键信息

1. 行业概况与市场表现

• 能源消费稳定增长：尽管全球经济下行，但我国能源消费仍保持增长，其中原油消费同比增长7.59%，天然气消费同比增长10.3%。
• 竞争加剧盈利承压：民营炼化产能释放，原油价格低迷，导致石油天然气板块营收增长但利润大幅下滑，整体盈利水平下降。
• 板块分化明显：能源设备板块受益于上游资本开支增加，业绩持续改善，而煤炭行业则出现强者恒强的分化趋势。

2. 分板块业绩分析

2.1 石油天然气板块

• 营收增长放缓：前三季度板块营收4.24万亿元，同比增长6.36%，增速较前一年明显下降。
• 盈利下滑显著：利润总额同比下降24%，其中三季度单季度利润总额环比下降33%。
• 行业竞争加剧：民营炼化产能释放、化工品新增产能导致行业竞争加剧，盈利空间受到压缩。

2.2 能源设备板块

• 业绩持续改善：前三季度板块营收1564亿元，同比增长40.6%；归母净利润同比增长近300%，板块景气修复趋势明显。
• 未来成长趋势明朗：随着原油价格复苏和国家能源安全政策推动，能源设备行业将迎来长期增长。

2.3 煤炭行业

• 产销小幅增长：前三季度煤炭产销量同比小幅增长，但吨煤毛利下降。
• 行业分化加剧：强者愈强，龙头公司如中国神华、陕西煤业表现优异，低估值、高股息率成为投资重点。
• 煤价震荡，景气度受产能压减影响：煤价小幅震荡，行业未来景气度取决于产能压减执行力度。

3. 投资建议

3.1 油服板块

• 能源安全推动资本开支增加：国家推动油气勘探开发“七年行动”计划，三桶油加大资本开支，利好油服企业。
• 重点推荐杰瑞股份：公司业绩持续向好，估值处于历史底部，具备较强竞争力。

3.2 天然气板块

• 供需缺口扩大，长期增长可期：天然气需求快速增长，供需缺口持续扩大，进口量增加。
• 国家管网公司推动市场化改革：管网建设加快，价格市场化改革推进，利好天然气产业链。
• 重点推荐中油工程、深圳燃气：受益于管道建设与市场化改革，具备成长潜力。

3.3 煤化工产业链

• 蒙华铁路通车改善运输格局：铁路通车将降低运输成本，缩短运输时间，利好“三西”煤炭外运。
• 重点推荐中国神华、陕西煤业：公司位于蒙华铁路沿线，受益于铁路带来的运输效率提升。

行业重点公司盈利预测与评级

风险提示

• 原油价格大幅波动；
• 行业政策出现重大变化；
• 下游需求不及预期。

行业评级体系

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

• 行业投资评级：

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。