20260828-东吴证券-上海实业控股-00363.HK-2026年中报点评_基建环保稳健增长_地产减亏_消费品承压_高分红持续_3页_529kb

上海实业控股（00363.HK）2026年中报总结

核心内容概述

上海实业控股（00363.HK）在2026年上半年实现营收88.05亿港元，同比减少7.1%，归母净利润10.58亿港元，同比增长1.6%。整体表现显示公司业务结构持续优化，其中基建环保板块保持稳健增长，地产板块亏损收窄，消费品板块短期承压但结构有所改善。公司维持“买入”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为20.37亿港元、21.54亿港元和22.74亿港元，对应PE估值分别为7.3倍、6.9倍和6.6倍。

主要观点

1. 基建环保板块稳健增长

• 分部收入与溢利：2026H1分部收入46.99亿港元（+6.0%），分部溢利9.51亿港元（+1.9%），占主营业务溢利的114.2%。
• 收费公路业务：受益于人民币升值，利润贡献上升7.6%。京沪、沪昆、沪渝高速（上海段）改扩建项目稳步推进，其中沪渝项目在26H1进入实质性建设阶段。
• 水务及清洁能源业务：利润贡献略有下降，但通过并购与轻资产模式拓展，水处理规模持续扩大。

2. 房地产板块亏损收窄

• 分部溢利：2026H1为-4.11亿港元，同比减亏。
• 上实发展：营收人民币10.16亿元（-17.6%），归母净利润人民币-2.58亿元，签约金额约2.11亿元。
• 上实城开：营收12.72亿港元（-30.4%），归母净利润-4.14亿港元，同比减亏。签约金额人民币12.90亿元（+87.1%），交房金额7.38亿港元。

3. 消费品板块短期承压，但结构优化

• 分部溢利：2026H1为2.93亿港元（-27.3%），占主营业务溢利的35.2%。
• 南洋烟草：营收11.14亿港元（-12.5%），净利润2.50亿港元（-25.8%），主要受市场下行及监管影响。但澳门市场新品销售增长，免税市场表现超预期。
• 永发印务：营收6.71亿港元（-11.6%），净利润4,360万港元（-37.7%）。药包业务增长，电子烟相关业务表现较好，部分对冲印包板块下滑。

关键信息

财务数据概览

现金流与资产状况

• 现金储备充足：截至2026H1，公司持有银行结存及短期投资292.6亿港元。
• 资产结构优化：2026E资产总计为166,315.51百万元，流动资产和非流动资产均有所增长。
• 负债控制良好：2026E负债合计为82,732.39百万元，资产负债率降至49.74%，持续改善。

投资评级与风险提示

• 投资评级：维持“买入”评级，基于公司业务结构优化及高分红能力。
• 风险提示：
  • 特许经营权续期不及预期；
  • 资本开支上行；
  • 房地产减值风险。

战略与展望

• 资产优化与战略聚焦：公司持续优化资产结构，聚焦环保及健康产业，提升核心竞争力。
• 高分红能力：公司中期派息稳定，每股42港仙，为持续高分红提供保障。
• 未来增长点：通过并购与轻资产模式拓展，公司有望在水务、环保等领域实现稳定增长。

市场数据

财务比率