20221225-申港证券-建筑材料行业研究周报_政策向基本面传导期间波动加大_17页_1mb

报告摘要

水泥行业的资本开支周期通常滞后于盈利周期，且持续低或高资本开支均是盈利周期反转的动能。水泥行业盈利与资本开支相互作用，产业周期所处位置决定二者反馈速度。当前水泥行业盈利周期下行主要由需求低迷及成本上行驱动，供给释放并非主要矛盾，而资本开支上行在短中期仍为盈利周期上行的动力。

资本开支与盈利周期关系
- 企业盈利强时，有更强动机和能力进行资本开支扩张。
- 盈利周期下行时，资本开支扩张动能减弱。
- 水泥行业盈利周期与资本开支周期相互作用，但资本开支周期滞后于盈利周期。
当前水泥行业周期分析
- 2018年以来资本开支强度上行，国内熟料产能扩张受限，企业转向海外及非水泥业务。
- 水泥价格及开工负荷逐步走弱，进入淡季。
- 当前水泥行业PB估值与盈利能力正相关，但盈利压力主要来自煤炭成本上升。
行业投资建议
- 推荐关注消费建材龙头，如东方雨虹、伟星新材、三棵树。
- 钢结构龙头鸿路钢构及板材龙头兔宝宝具备规模红利。
- 旗滨集团作为传统业务保持高景气且步入新成长期的代表，值得重点跟踪。

水泥行业数据
- 截至12月23日，全国水泥均价393.08元/吨，环比下降0.88%。
- 全国熟料库容比均值为70.59%，较上周下降0.85个百分点。
- 水泥磨机开工负荷为30.27%，较上周下降2.54个百分点。
- 水泥燃料价格差均值为234.07元/吨，较上周下降3.04%，同比下跌30.35%。
玻璃行业数据
- 全国玻璃均价为1622.71元/吨，较上周回升0.16%。
- 重点监测省份库存总量为5549万重量箱，环比下降3.75%。
- 光伏玻璃产能远期或达18000t/d，旗滨集团具备较大成长弹性。
消费建材行业数据
- 消费建材短期快速上涨后呈现博弈特征，静待需求侧政策出台。
- 伟星新材、三棵树Q3实现业绩反转，净利润增速显著高于营收增速。
- 防水行业盈利底略晚但不会缺席，有望在稳增长背景下恢复增长。
市场表现
- 截至12月23日，建材板块本周下跌4.19%，在申万31个板块中排名第17。
- 年初至今涨幅为-25.35%，排名第26。
- 个股涨幅前五名：金圆股份、旗滨集团、亚士创能、东方雨虹、北新建材。
- 个股跌幅前五名：中旗新材、龙泉股份、金刚光伏、海南瑞泽、宏和科技。

证券简称	2021 EPS(元)	2022E EPS(元)	2023E EPS(元)	2021 PE	2022E PE	2023E PE	投资评级
伟星新材	0.78	0.9	1.18	26.96	23.37	17.82	买入
鸿路钢构	2.07	1.85	2.46	13.92	15.59	11.73	买入
三棵树	-1.11	2.64	3.99	/	43.58	28.83	买入
东方雨虹	1.74	1.24	1.85	19.63	27.54	18.46	买入

市场基准指数为沪深300指数