深度报告-20220808-国金证券-电力设备与新能源行业研究_下游需求高增_光伏EVA树脂持续紧缺_15页_1mb

新能源与汽车研究中心：光伏EVA树脂行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了光伏EVA树脂行业的供需状况、价格走势及投资建议，认为该行业在下游光伏需求持续高增的背景下，2023-2024年将面临供给偏紧，价格具备向上空间。同时，指出行业扩产周期长、技术壁垒高，国产替代趋势明显。

主要观点

需求增长

• 应用广泛：EVA树脂用于发泡鞋材、热熔胶、电线电缆、光伏电池封装等领域，其中光伏EVA树脂为第一大消费领域。
• 光伏需求高增：受平价、疫情、双碳政策等因素推动，2022-2024年全球新增装机预计分别为230/330/420GW，CARG达35.2%。
• 需求测算：预计2022-2024年光伏EVA树脂需求分别为122/162/201万吨，CARG为34%。
• 胶膜需求：2024年预计光伏胶膜总需求为49.61亿平方米，其中透明EVA胶膜仍占主导地位，共挤型EPE胶膜份额有望提升。

供给紧张

• 扩产难度大：EVA树脂生产为超高压工艺，设备维护难度大，扩产周期长（3-3.5年），且光伏级EVA树脂生产要求高。
• 2024年前供给有限：新增装置仅新疆天利高新、古雷石化、宝丰能源合计75万吨，存在不确定性，预计2023-2024年供给缺口达9-14万吨。
• 进口替代：2022年上半年国内EVA树脂进口依存度下降至42.4%，国产供给逐步增加，推动进口替代。

价格走势

• 短期上涨：2022年5月光伏EVA树脂价格达到历史高点（2.9-3.1万元/吨），7月略有回调，但预计年内再创新高。
• 长期上涨空间：2023年起，光伏EVA树脂将成为产业链最紧缺的环节之一，价格有望持续上涨，高景气周期预计持续2-3年。

关键信息

技术指标与生产难度

• 光伏EVA树脂技术要求高：具有VA含量高、晶点低、熔融指数高等特点，生产难度最高。
• 典型牌号：如联泓 FL02528、盛虹 UE631、韩华道达尔 E280PV等。

投资建议

• 推荐公司：联泓新科，作为国内光伏级EVA树脂龙头，一体化布局增强成本优势，二期20万吨EVA装置预计2024年底至2025年初投产。
• 关注公司：东方盛虹，现有20万吨管式及10万吨釜式EVA装置，在建75万吨装置预计2024年下半年逐步投产。

风险提示

• 需求不及预期：若光伏装机需求、硅料投产进度、高纯石英砂扩产不及预期，可能影响行业需求。
• POE加速渗透：POE树脂作为替代材料，若供给快速增长或技术变更，可能影响EVA树脂需求。
• 线缆料、发泡料需求不及预期：若宏观经济放缓，可能影响供给平衡。
• 原料价格波动：EVA树脂原材料成本占比较高，价格波动可能影响行业利润。

附录信息

• 行业投资评级：买入（预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘15%以上）。
• 公司投资评级：买入（预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上）。
• 特别声明：报告内容仅供具备专业知识的投资者参考，不构成投资建议，且受版权保护。

结论

光伏EVA树脂行业因下游需求高增而持续紧缺，价格具备向上空间，国产替代趋势明显。联泓新科和东方盛虹作为行业龙头，具备良好的投资潜力。但需关注需求不及预期、POE渗透、原材料价格波动等风险因素。