银行行业2019年中期策略报告_金融改革深入推进_增速略缓分化加剧_25页_2mb

银行行业2019年中期策略报告总结

核心内容

2019年上半年，中国银行业在金融供给侧改革和利率并轨政策推动下，经营稳健，但增速略缓，分化加剧。报告指出，下半年银行行业将面临宽货币缓释负债压力，但资产端风险偏好受限，整体业绩增速可能继续回落。投资建议方面，建议关注业绩稳健、估值较低的个股，以应对不确定性带来的避险情绪。

主要观点

• 金融供给侧改革：改革是中长期政策思路，旨在优化金融体系结构，提升资源配置效率，支持实体经济，尤其是小微企业和民营企业。
• 政策环境：监管政策聚焦风险防控和实体经济支持，推动利率市场化和金融开放，同时加强中小银行流动性支持。
• 货币政策：稳健的货币政策保持松紧适度，通过结构性工具如TMLF、CBS等缓解银行负债压力，但利率并轨推进可能带来利率波动性加大。
• 资产质量：上半年不良率持续下行，但下半年可能因宏观经济不确定性而承压，监管趋严有助于存量风险出清。
• 息差变化：资产端利率下行，负债端成本上升，导致净息差承压，但大行因资金成本低，息差相对稳定。
• 理财子公司：加速落地，推动净值化产品发行，有助于丰富金融供给，降低隐性刚兑风险。

关键信息

政策环境

• 金融供给侧改革：强调结构性去杠杆，推动金融资源有效配置，提升金融支持实体经济的效率。
• 利率并轨：稳步推进，有助于疏通货币政策传导，但可能加剧银行经营风险。
• 监管措施：加强风险分类管理，推动中小银行整顿，提高对重点领域的信贷支持。

上半年回顾

• 业绩表现：行业利润增速回升，但息差首次出现回落，显示资产端压力。
• 信贷投放：信贷投放前置，结构未明显改善，票据贡献度高但边际回落。
• 资本补充：资本补充提速，但一季度信贷加速投放导致资本消耗增加。

下半年展望

• 流动性缓释：宽货币环境缓解负债压力，但资产荒和存款荒制约规模扩张。
• 息差下行：信贷利率下行，息差承压，需关注资产端风险偏好变化。
• 资产质量：可能因宏观经济不确定性而承压，但监管有助于风险出清。

投资建议

• 评级：银行行业维持“中性”评级。
• 推荐个股：关注经营稳健、估值较低的大行（工行、建行、农行）和零售转型领先的银行（招商、宁波、常熟）。
• 业绩确定性：建议选择业绩稳健、不良率低、拨备覆盖率高的个股。

个股推荐

风险提示

• 宏观经济不确定性：可能影响资产质量，增加信用风险。
• 监管力度加强：可能对银行经营造成压力，影响利润增速。
• 市场系统性风险：银行股作为大盘股，可能受市场波动影响。
• 部分银行经营风险：外部不利因素可能催化部分银行风险暴露。