20260901-群益证券-海天味业-03288.HK-上半年表现稳健_汇损影响Q2盈利_3页_303kb

海天味业(03288.HK) 总结

核心内容

海天味业（03288.HK）是一家以食品饮料为主的公司，主要产品包括酱油、蚝油、酱类及其他产品。其核心业务集中在调味品领域，其中酱油占据最大市场份额（51.38%），其次是蚝油（15.89%）和酱类（10.19%）。

截至2026年08月31日，H股股价为28.14港元，恒生指数为25,567.0点，H股市盈率（PE）为19倍，估值相对较低。公司总发行股数为5,851.05百万，H股数为291.22百万，H股市值为81.95亿元。主要股东为广东海天集团股份有限公司，持股比例达55.36%。

主要观点

业绩表现

• 2026年上半年：公司实现营收161.5亿元，同比增长6%；归母净利润41.9亿元，同比增长7.1%。
• 第二季度：营收71.2亿元，同比增长2.9%；归母净利润17.5亿元，同比增长2%，低于预期。
• 产品表现：Q2酱油收入35.5亿元，同比增长1%；蚝油收入11.4亿元，基本持平；调味酱收入7.2亿元，同比增长1.3%；其他产品收入12.9亿元，同比增长6.3%。
• 线上渠道：Q2线上收入增长11.4%，线上终端触达能力有所增强。

毛利率与费用

• 毛利率：上半年毛利率同比提升0.92个百分点至41.04%，主要受益于科技赋能的降本增效。
• Q2毛利率：同比下降0.4个百分点至39.8%，主要受能源和原材料成本上升影响。
• 费用率：上半年费用率同比提升1.4个百分点至11.5%，其中财务费用率因汇损影响上升1.7个百分点；Q2费用率同比上升1.98个百分点至12.79%。

长期展望

• 下半年预期：餐饮市场复苏节奏有望加快，收入端增速有望提升，但利润端受成本和汇损等因素影响，增速可能慢于收入。
• 长期战略：公司坚持长期主义，推进“固本强基”与“固本培优”双发展，通过科技提升经营质量和抗风险能力，巩固行业领先地位。

关键信息

盈利预测

• 2026-2028年净利润预测：分别为74.6亿、83.7亿和95亿人民币，分别同比增长5.9%、12.3%和13.4%。
• 每股盈余（EPS）：分别为1.27元、1.43元和1.62元。
• 估值：当前H股PE为19倍，2027年预计为17倍，2028年预计为15倍，估值相对较低。

股息与股息率

• 股利（DPS）：2023年为0.66元，2024年为0.86元，2025年为1.36元，2026年预计为1.02元。
• 股息率：2023年为2.71%，2024年为3.53%，2025年为5.59%，2026年预计为4.19%。

风险提示

• 终端需求不及预期
• 费用增长超预期
• 原材料价格上涨超预期

投资建议

• 评等：维持“买进”评级。
• 潜在上涨空间：当前股价对应H股PE较低，具备一定的估值修复空间。

财务数据概览

合并损益表（单位：百万元）

合并资产负债表（单位：百万元）

合并现金流量表（单位：百万元）