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制造业PMI低位回升，旺季采购拉动景气，外生因素仍存压制

核心内容

2026年8月31日，国家统计局公布制造业PMI指数为 49.8%，较上月回升 0.6个百分点，高于市场一致预期的 49.6%，但仍位于荣枯线以下，表明制造业整体仍处于收缩区间。

主要观点

1. 企业端需求预期积极，带动PMI回升

• 新订单指数回升 2.1个百分点至 50.6%，重回扩张区间，成为PMI回升的最主要驱动力。
• 采购量指数回升 1.1个百分点至 50.5%，也进入扩张区间，反映企业为迎接“金九银十”旺季提前采购。
• 新订单与生产指数差值升至 0.2个百分点，表明需求和生产关系较为健康，未出现明显透支。

2. 高技术制造业回落，AI终端需求转弱

• 高技术制造业PMI回落 0.4个百分点至 52.9%，是制造业整体景气度未回升的主要拖累因素。
• 7-8月Token平均价格持续下行，反映AI终端需求有所减弱。

3. 成本端通胀预期压制需求复苏

• 主要原材料购进价格指数回升 3.4个百分点至 56.6%，出厂价格指数回升 2.6个百分点至 50.4%，成本端压力仍然存在。
• 有色金属冶炼价格指数升至 60.0%以上，进一步说明成本端的上涨对需求形成抑制。

4. 服务业景气平稳，建筑业受极端天气拖累

• 非制造业商务活动指数保持平稳在 49.0%，服务业商务活动指数为 49.3%，邮政、通信、互联网等行业仍保持较高景气。
• 建筑业PMI回落 0.1个百分点至 46.9%，主要受台风等极端天气影响，施工进度放缓。

关键信息

内需与外需对比

• 内需回暖明显，新订单指数和采购量指数均进入扩张区间。
• 外需回升力度有限，新出口订单指数仅回升 0.5个百分点，反映外需疲软。

旺季采购提前启动

• 企业为迎接旺季提前采购，带动PMI回升，但整体仍处于收缩区间。
• 沿海用工指数和铝棒出库量等高频数据也显示生产端有所回暖。

外生因素压制

• 高技术制造业回落：与AI终端需求转弱相关。
• 地缘冲突持续：导致成本端通胀预期上升，抑制需求复苏。

9月为关键检验期

• 8月PMI回升主要由内需拉动，但外生因素尚未完全消退。
• 若9月景气未能明显回升，政策加码的必要性将上升。

分行业表现

• 高技术制造业：PMI回落至 52.9%，仍处较高景气区间，但需求减弱。
• 消费品行业：PMI回升 1.2个百分点至 49.0%。
• 基础原材料行业：PMI回升 0.9个百分点至 47.9%。

风险提示

1. 外部经济环境波动性放大：特朗普政府政策不确定性，全球经济风险上升。
2. 行业需求判断可能不够精确：PMI统计规则较粗略，可能忽略或误判实际需求变化。

团队信息

• 宋筱筱：长江宏观团队负责人，武汉大学经济学硕士，全面覆盖国内外宏观及大类资产配置。
• 张梁：宏观研究员，武汉大学经济学学士，香港大学金融工程学硕士，主要负责实体经济、国内政策研究。

研究报告信息

• 报告标题：旺季前的采购拉动景气回升——8月PMI数据点评
• 发布时间：2026-08-31
• 发布机构：长江证券研究所
• 参与人员：宋筱筱、张梁

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