20260831-国金证券-东航物流-601156.SH-Q2业绩增长13_高油价经营韧性突出_4页_1020kb

东航物流公司Q2业绩总结

核心内容

2026年8月30日，东航物流公司发布中报，显示公司上半年业绩表现稳健，经营韧性突出。公司实现营业收入142.53亿元，同比增长26.62%；归母净利润14.18亿元，同比增长10.05%；扣非归母净利润12.52亿元，同比增长8.31%。其中，第二季度归母净利润达8.40亿元，同比增长12.99%，体现出公司在高油价环境下良好的成本控制和运营效率。

主要观点

1. 业绩增长与成本压力

• 上半年营业收入增长26.62%，但营业成本增长31.33%，增速高于收入，主要受航油成本上涨影响。
• 航油成本同比增长91.88%，但公司通过优化燃油附加费征收标准，有效对冲了成本压力。
• 航空速运业务收入同比增长45.34%，但受航油价格上涨影响，毛利率下降6.23个百分点至12.68%。

2. 综合物流业务结构优化

• 公司布局智能硬件物流新赛道，定制化物流解决方案收入同比增长115.24%，达到3.53亿元。
• 产地直达解决方案收入同比增长30.20%，达25.78亿元，成为国内唯一同时拥有货站和航空承运人GDP双认证的航空物流企业。
• 跨境电商解决方案收入同比增长3.67%，达21.16亿元，但受欧美取消小额包裹免税政策影响，增速放缓。

3. 机队扩张与市场拓展

• 公司引进2架B777F全货机，机队规模增至20架，平均机龄4.3年。
• 货邮运输总周转量同比增长20.20%，货邮运输量同比增长16.85%。
• 地面综合服务收入同比增长7.06%，达13.78亿元；货邮处理量同比增长9.26%，带动毛利率提升7.58个百分点至41.77%。
• 上海两场市场占有率提升至26.4%，并新增重庆至布达佩斯、重庆至多伦多等洲际航线。

关键信息

财务预测

• 2026/2027/2028年EPS分别为1.89元、2.148元、2.355元。
• 股票现价19.02元，对应PE估值分别为10.06倍、8.86倍、8.08倍，维持“买入”评级。

财务数据

• 营业收入：2026E为29.13亿元，同比增长20.07%。
• 归母净利润：2026E为3.00亿元，同比增长11.62%。
• 扣非归母净利润：2026E为2.688亿元，同比增长8.31%。
• 毛利率：综合物流业务毛利率提升至41.77%，航空速运业务毛利率降至12.68%。
• 净利率：2026E为10.3%，略有下降。

资产负债表

• 总资产：2026E为36.19亿元，同比增长13.97%。
• 负债：2026E为11.99亿元，资产负债率33.14%。
• 股东权益：2026E为21.55亿元，普通股股东权益增长至21.55亿元。
• 货币资金：2026E为9.76亿元，保持稳定增长。

现金流量表

• 经营活动现金净流：2026E为5.00亿元，同比增长11.62%。
• 投资活动现金净流：2026E为-3.94亿元，主要用于机队扩张和基础设施建设。
• 筹资活动现金净流：2026E为1.21亿元，显示公司融资能力增强。

风险提示

• 关税政策不确定性：可能对跨境业务产生影响。
• 市场拓展不及预期：可能影响整体收入增长。
• 油价暴涨：可能继续推高航油成本，压缩利润空间。

投资评级分析

• 市场中相关报告投资建议为“买入”的占比达20%，平均评分1.00，对应“买入”评级。
• 投资建议为“增持”的占比为5%，平均评分1.25，对应“增持”评级。
• 投资建议为“中性”的占比为0%，平均评分1.38，对应“中性”评级。
• 投资建议为“减持”的占比为0%，平均评分1.45，对应“减持”评级。

总结

东航物流公司凭借优化燃油附加费、布局智能硬件物流、拓展洲际航线等策略，在高油价环境下仍保持业绩增长。公司毛利率有所波动，但综合物流业务结构持续优化，未来增长潜力较大。尽管存在关税政策和油价波动等风险，公司仍维持“买入”评级，显示市场对其发展前景持积极态度。