20220817-东方财富证券-亚玛顿-002623.SZ-2022年中报点评_业绩同比高增长_超薄玻璃打造差异化_4页_363kb

公司业绩总结

核心内容概述

公司2022年上半年业绩实现显著增长，营业收入和净利润均大幅上升，体现出公司在光伏玻璃行业的强劲表现及战略布局的有效性。公司通过超薄玻璃技术、产能扩张及多元化业务布局，提升了市场竞争力和盈利空间，同时在BIPV和电子玻璃领域提前布局，为未来业绩增长提供了新的动力。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 2022年上半年业绩：

  • 营业收入：14.69亿元，同比增长 67.63%
  • 归母净利润：0.43亿元，同比增长 84.65%
  • 扣非归母净利润：0.28亿元，同比增长 163.42%
  • Q2单季业绩：
    • 营业收入：7.64亿元，同比增长 154.64%
    • 归母净利润：0.23亿元，同比增长 176.81%

• 太阳能玻璃贡献突出：

  • 太阳能玻璃营收达13.55亿元，同比增长 79.26%

• 盈利预测：

  • 2022-2024年预计营收分别为 31.31亿、44.22亿、55.84亿
  • 归母净利润预计分别为 1.38亿、2.31亿、4.24亿
  • EPS预计分别为 0.69元、1.16元、2.13元
  • 对应PE分别为 63.37倍、37.93倍、20.61倍

业务布局与战略转型

• 产能释放与一体化转型：

  • 公司通过合并吸收大股东凤阳硅谷原片产能，补齐原片短板，向“原片+深加工”一体化模式转型，提升综合竞争力。

• 超薄玻璃技术优势：

  • 公司是国内少数实现 2.0mm以下 光伏玻璃批量生产的企业，1.6mm玻璃已实现量产并签订大单，提升在薄玻领域的竞争优势。

• 战略合作与大单签订：

  • 与 天合光能 签订 1.6mm超薄光伏玻璃 三年战略合作协议，预计销售 3.375亿平米，金额约 74.25亿元。

新兴市场与增长潜力

• BIPV市场前景广阔：

  • 国家推动“碳中和”与绿色建筑，BIPV行业有望迎来爆发。
  • 公司早在 2012年 就已涉足BIPV领域，具备丰富的项目经验。
  • 1.6mm玻璃相比主流产品在 重量和成本 上更具优势，更适用于BIPV场景。
  • 公司是 特斯拉太阳能屋顶项目 的供应商，已有一定市场基础。

• 电子玻璃成为第二增长极：

  • 公司自 2016年 开始布局电子玻璃精密加工，2022H1实现营收 0.51亿元，同比增长 29.96%。
  • 预计未来电子玻璃产能放量，将成为新的业绩增长点。

财务状况分析

资产负债表

• 资产总计：预计2024年达 74.71亿元，逐年增长。
• 负债总计：预计2024年达 33.78亿元，资产负债率预计为 45.22%，呈上升趋势。
• 股东权益：预计2024年达 40.53亿元，归属母公司股东权益逐年增加。

利润表

• 毛利率：预计从 8.31% 逐步提升至 13.78%，盈利能力增强。
• 净利率：预计从 2.79% 提升至 7.85%，净利增长显著。
• ROE：预计从 1.65% 提升至 10.47%，反映股东回报率的提高。

现金流量表

• 经营活动现金流：预计2023年大幅增长至 693.85亿元，2024年略有下降至 486.16亿元。
• 投资活动现金流：持续为负，但规模逐步缩小。
• 筹资活动现金流：2022年为负，2023年转正，2024年保持稳定。

关键财务比率

• 成长能力：

  • 营业收入增长：预计2022年达 54.11%，后续增速放缓至 26.27%
  • 归母净利润增长：预计2022年达 155.53%，2023年为 67.09%，2024年为 84.06%

• 获利能力：

  • 毛利率：从 8.31% 提升至 13.78%
  • 净利率：从 2.79% 提升至 7.85%

• 偿债能力：

  • 资产负债率：从 32.72% 上升至 45.22%
  • 流动比率：从 2.32 降至 1.79，但整体仍保持稳健。

• 估值比率：

  • P/E：从 113.87倍 降至 20.61倍，估值逐步下降
  • P/B：从 2.08倍 升至 2.57倍，但后续有所回落
  • EV/EBITDA：从 33.44倍 降至 14.90倍

投资建议

• 评级：增持（首次）
• 理由：公司业绩高增长，超薄玻璃技术领先，与天合光能等大客户签订战略合作，BIPV与电子玻璃布局提前，未来增长潜力大。

风险提示

• 光伏玻璃需求不及预期
• 产品推广不及预期
• 项目投产进度不及预期