20250403-万联证券-福瑞达-600223.SH-点评报告_核心业务表现稳健_毛利率提升明显_4页_816kb

报告摘要

福瑞达（600223）点评报告总结

核心内容概述

福瑞达2024年核心业务表现稳健，尽管整体营收和归母净利润同比下滑，但剔除地产业务影响后，核心业务收入基本持平，扣非归母净利润实现显著增长。公司毛利率提升明显，主要得益于低毛利地产业务的剥离和化妆品、原料业务的结构优化。

主要观点

核心业务表现稳健：2024年公司营收39.83亿元，同比-13.02%，但剔除地产业务后核心业务收入基本持平；归母净利润2.44亿元，同比-19.73%，而扣非归母净利润2.15亿元，同比+54.54%。
毛利率提升：2024年毛利率达到52.68%，同比+6.19个百分点，剔除地产业务影响后，毛利率同比+1.19个百分点。净利率同比下降0.56个百分点至7.44%。
费用率变化：销售费用率同比+5.14个百分点至36.73%，主要由于品牌投入增加；管理费用率同比-0.28个百分点至4.59%；研发费用率同比+0.84个百分点至4.19%。
业务结构优化：化妆品业务稳步增长，全年收入24.75亿元，同比+2.46%，其中颐莲收入增长12.36%，瑷尔博士收入略有下滑但通过产品升级和线下拓展保持增长；医药业务收入5.12亿元，同比-1.41%，但通过渠道拓展和新产品上市，逐步恢复增长；原料业务收入3.43亿元，同比-2.43%，但毛利率显著提升，加速向高端化转型。
盈利预测调整：公司下调盈利预测并新增2027年预测，预计2025-2027年EPS分别为0.28元、0.31元、0.35元，对应PE分别为27.73倍、24.74倍、21.81倍，维持“增持”评级。
投资建议：公司聚焦大健康产业，化妆品业务稳步迭代，原料业务向高端化转型，医药板块加速渠道拓展，具备良好的增长潜力。

关键信息

营收与利润数据

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入（亿元）	39.83	43.89	47.10	50.56
同比增速（%）	-13.02	10.20	7.32	7.34
归母净利润（亿元）	2.44	2.83	3.17	3.60
同比增速（%）	-19.73	16.23	12.10	13.42
EPS（元/股）	0.24	0.28	0.31	0.35

财务指标

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
PE	32.23	27.73	24.74	21.81
PB	1.91	1.84	1.77	1.72
ROE	5.93%	6.63%	7.17%	7.87%
ROIC	4.22%	7.83%	10.00%	13.20%

投资评级

行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）。
公司投资评级：增持（未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%）。

风险提示

宏观经济恢复不及预期
行业竞争加剧
渠道拓展不达预期
品牌品类拓展不达预期

结论

福瑞达在2024年通过剥离低毛利地产业务，聚焦大健康主业，实现了核心业务的稳健增长和毛利率的显著提升。尽管整体营收和归母净利润有所下滑，但扣非归母净利润大幅增长，显示出公司主营业务的盈利能力增强。公司持续推进化妆品多品牌矩阵建设，加速原料业务向高端化转型，医药板块渠道拓展取得进展，未来发展潜力较大。基于调整后的盈利预测和财务指标，公司维持“增持”评级，投资者应关注其业务结构调整和市场拓展效果。

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