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行业比较周报总结：是时候关注券商板块了

核心内容

本周行业周报主要分析了A股市场中金融板块的轮动逻辑，指出当前券商板块具备较高的投资价值。报告认为，金融板块作为市场的重要组成部分，具有较大的市值占比和市场稳定功能，尤其在市场大幅调整时更为明显。同时，券商板块的估值处于历史低位，具备较大的上涨潜力。

主要观点

1. 金融板块轮动逻辑

   • 金融板块市值占比高，其中银行占11%，证券占3.17%，保险占2.47%。在市场波动时，金融板块可起到稳定市场的作用。
   • 2017年4月13日起，市场波动加剧，上证指数从3300点跌至3000点，引发市场情绪恐慌。金融监管趋严和反腐力度加大，使得股市维稳成为重要议题。
   • 金融板块整体估值较低，具备价值投资特征。当前证券的PE为22.48，PB为1.7，均低于历史平均水平。

2. 券商板块建议

   • 证券行业是典型的周期性行业，其表现与股市牛熊周期密切相关。
   • 当前券商估值仍处于历史相对低位，建议投资者关注券商板块的行情。

3. 行业景气变化

   • 上游行业：煤炭进口量持续增加，原煤产量增长，但煤价出现回落。原油价格因OPEC减产协议而震荡偏强，铜铝价格继续上涨。
   • 中游行业：钢铁行业库存下降，价格维持高位震荡；化工行业价格随油价反弹，但橡胶价格持续下跌。
   • 下游行业：白酒价格平稳，猪肉价格下跌，纺织服装价格指数下降，房地产成交面积回升，生物医药行业中药材价格指数上涨。

关键信息

金融板块轮动特征

• 银行、保险、证券三者具有明显的轮动周期，弹性差异显著。
• 证券或保险通常为轮动的先行者，三者同时上涨周期一般为2-3个月。
• 2017年4月20日起，保险板块率先启动，中国平安涨幅达27.52%。
• 5月5日起，银行板块开始上涨，招商银行涨幅达28.64%。

估值分析

• 证券PE为22.48，低于近7年均值23.84，偏离度为-5.7%。
• 证券PB为1.7，处于2015年股灾后的低位，估值优势明显。

上游行业

• 煤炭：1-4月进口量达8949万吨，同比增长33.2%；动力煤进口量978万吨，环比上升21.9%。
• 原油：OPEC延长减产协议至2018年一季度，但未能扩大减产规模。油价预计维持震荡偏强。
• 有色：铜铝价格继续上涨，升贴水逐步走强，显示短期供需支撑。

中游行业

• 钢铁：唐山钢坯库存降至22万吨，处于8个月低位；铁矿石库存回升，高炉开工率小幅回升。
• 化工：化工品价格随油价反弹，橡胶价格持续下跌，青岛港库存回升。
• 建材：水泥价量起升，玻璃信心指数缓慢回升，消费端仍有增长潜力。

下游行业

• 白酒：价格维持平稳。
• 农产品—猪肉：仔猪和猪肉价格下跌，跌幅分别为5.1%和2.6%。
• 纺织服装：纺织价格指数持续下降，涤纶价格下跌12.8%。
• 房地产：30大中城市日均成交面积回升，但一线和三线城市成交面积下降。
• 生物医药：中药材价格指数上涨，出口量有所波动。

风险提示

1. 宏观政策出现较大变动；
2. 全球出现新的“黑天鹅”事件；
3. 数据有一定的延时性；
4. 行业景气持续性不强。

投资评级说明

• 证券投资评级：以6个月内证券的绝对收益为标准，分为买入（>20%）、增持（5%-20%）、中性（-5%~5%）、减持（< -5%）。
• 行业投资评级：以6个月内行业相对市场基准指数的收益为标准，分为超配（>5%）、标配（-5%~5%）、低配（< -5%）。

联系方式

• 研究员：王鹏（S1100516120001）、方科（S1100116070003）
• 川财证券研究所地址：成都高新区交子大道177号中海国际中心B座17楼
• 联系电话：8621-86583000
• 电子邮箱：wangpeng@cczq.com、fangke@cczq.com

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