20171026-东吴证券-诺德股份-600110.SH-三季报点评_三季度业绩同比高增长_环比略低_静待产品结构升级加速_4页_980kb

诺德股份三季度业绩总结

核心内容概述

诺德股份在2017年三季度实现了营收和净利润的同比高增长，但环比略有下滑，略低于市场预期。公司通过剥离亏损业务和优化铜箔产品结构，推动了业绩的显著提升。公司作为锂电铜箔行业龙头，受益于全球电动化浪潮及特斯拉Model3的量产，未来成长空间广阔。投资机构维持“买入”评级，并给出目标价16元，对应2018年36倍PE。

主要财务数据

投资要点总结

业绩表现

• 2017年前三季度营收：23.84亿元，同比增长 71.93%
• 归母净利润：1.64亿元，同比增加 501.32%
• 三季度营收：8.3亿元，同比增长 60.1%
• 三季度归母净利润：4851万元，同比增加 553.9%，环比减少 39%
• 三季度毛利率：25.3%，环比二季度增加 4.44个百分点
• 三季度净利率：6.5%，同比减少 3.46个百分点

成本与费用

• 前三季度毛利率：23.35%，同比减少 0.02个百分点
• 前三季度净利率：7.76%，同比上涨 4.8个百分点
• 前三季度费用率：13.71%，同比减少 7.51个百分点
  • 销售费用：同比增加 12%，费用率 1.68%
  • 管理费用：同比减少 8%，费用率 5.16%
  • 财务费用：同比上升 31%，费用率 6.86%

流动性与现金流

• 期末存货：3.29亿元，较年初增长 17%
• 期末应收账款：6.05亿元，较年初增长 75%
• 期末预收账款：1438万元，较年初下滑 39%
• 三季度经营活动净现金流：-4.37亿元
• 前三季度资本开支：1.59亿元
• 筹资活动净现金流：5.65亿元，主要通过借款实现
• 期末账面现金：8.146亿元，较年初减少 4%

产品结构升级

• 6um铜箔：自2017年6月起加速替代8um产品，国内仅诺德股份和灵宝华鑫可批量供货，行业供不应求。
• 三季度6um出货量：预计达到 1200吨
• 未来产能：预计2017年底可实现 800吨/月 的6um产能，2018年有望出货 1万吨，占比近 30%
• 6um加工费：比8um高约 3.5万元/吨

产能与市场拓展

• 惠州基地：4月底投产5000吨（技改2000吨+新建3000吨）
• 青海基地：2.5万吨产能
• 总产能：2017年底达到 3万吨
• 未来新增产能：年底预计新增 1万吨（青海） + 3000吨（惠州）
• 海外市场：公司积极拓展海外客户，把握全球电动化浪潮带来的采购机遇

投资建议与估值

• 盈利预测：
  • 2017年归母净利润：3.29亿元
  • 2018年归母净利润：5.05亿元
  • 2019年归母净利润：7.73亿元
• EPS预测：0.29 / 0.44 / 0.67 元
• PE预测：44 / 29 / 19 倍
• 目标价：16元，对应2018年 36倍PE
• 维持评级：买入

风险提示

• 新能源汽车政策支持不达预期
• 新能源汽车产销不达预期
• 铜箔出货量不达预期
• 铜箔价格上涨幅度低于预期

市场与财务数据

相关研究摘要

1. 业绩大增符合预期，涨价+产品结构升级，下半年值得期待（2017-08-01）
2. 中报业绩预告大增符合预期，6um铜箔加速替代（2017-07-06）
3. 大股东增持，彰显对公司发展信心（2017-05-12）
4. 盈利能力大幅改善，涨价空间已开启（2017-05-03）
5. 铜箔盈利不断改善，将继续受益加工费上涨（2017-04-05）