20170629-华安证券-基础化工及新材料行业2017年中期策略：周期花开花落，成长静待春风_52页_1mb

基础化工及新材料行业2017年中期策略总结

核心内容

本报告分析了2017年第一季度国内基础化工及新材料行业的发展情况，并提出投资建议。重点分析了周期性行业和成长性行业，分别推荐了行业龙头和具有成长潜力的细分领域。

主要观点

• 行业回顾：2017年一季度化工行业整体表现良好，营收和利润均实现显著增长，环保政策和供给侧改革对行业整合和集中度提升起到积极作用。
• 周期策略：重点关注周期反转的行业龙头，包括制冷剂、钛白粉、麦草畏、粘胶、纯碱、氨纶等。
• 新材料策略：关注技术壁垒高、下游需求明确的细分行业，如锂电隔膜和OLED。
• 投资建议：推荐巨化股份、龙佰利、扬农化工、三友化工、华峰氨纶、金禾实业等基础化工企业，以及沧州明珠、万润股份、康得新等新材料企业。

周期行业分析

1.1 景气回升，盈利水平改善明显

• 2016年9月后，化工行业经营情况明显改善。
• 2017年一季度，化学原料及化学制品制造业营收同比增长18%，利润增长50.7%，毛利率提升近1个百分点；化学纤维制造业营收增长15%，利润增长84.7%，毛利率提升1.7个百分点。

1.2 下游市场稳定增长，拉动化学品需求

• 房地产、家电、汽车、纺织品等下游市场保持稳定增长。
• 房地产市场回暖带动钛白粉、玻璃等需求；汽车市场增长带动玻璃需求；家电市场回暖带动空调、冰箱等需求。

1.3 环保政策持续高压，供需结构充分优化

• 自2015年新环保法实施以来，环保政策持续高压，推动行业整合和产能优化。
• 2016年国内化工行业固定资产投资完成额全年负增长，2017年前四个月仅增长2.2%，产能增长趋缓。

1.4 原材料价格上涨，推动化工品提价

• 国际原油价格回暖和国内煤炭价格上升，带动化工品价格同步上涨。
• 2017年4月，PPI当月同比分别增长9.2%和8.8%。

1.5 板块整体表现低迷，细分领域有惊喜

• 基础化工板块前五个月跌幅达8.93%，但在细分领域如制冷剂、钛白粉、麦草畏、粘胶、纯碱等表现较好。

基础化工投资策略

2.1 化工品普涨格局结束，业绩持续改善品种

• 2016年下半年化工品价格普涨，2017年一季度部分化工品价格回调。
• 业绩持续改善的子行业包括：纯碱、氮肥、复合肥、磷化工及磷酸盐、无机盐、农药、氟化工及制冷剂、玻纤、粘胶等。

2.2 制冷剂迎来春天

• 制冷剂行业供给端受环保政策和产能收缩影响，需求端因下游回暖而增加。
• R22产能和产量持续下降，开工率有所提升，价格持续上涨。

2.3 钛白粉“涨升”响起来

• 钛白粉行业因环保政策和供给侧改革，中小产能逐步退出市场。
• 钛白粉价格因房地产复苏和出口增长而上涨，金红石型和锐钛型钛白粉价格分别上涨18.99%和21.43%。

2.4 麦草畏迎来需求爆发期

• 麦草畏作为除草剂，因耐麦草畏作物推广而需求增长。
• 未来麦草畏价格有望上涨，主要供应商包括扬农化工、巴斯夫等。

2.5 粘胶供需改善，行业景气有望延续

• 粘胶行业因环保压力和产能收缩，行业集中度提高。
• 下游需求增加，特别是中高端纺织品需求增长，带动粘胶短纤需求。

2.6 供需维持紧平衡，纯碱行业有望延续高景气

• 纯碱行业供给端新增产能有限，需求端受房地产和汽车市场拉动。
• 纯碱价格因需求增长而上涨，行业集中度提升。

2.7 氨纶黎明来临，行业迎来景气周期

• 氨纶行业因环保趋严和需求复苏，行业景气度提升。
• 氨纶产能利用率维持在较高水平，价格稳步上涨。

新材料投资策略

3.1 新能源汽车长期向好，高端湿法隔膜仍将紧缺

• 锂电池市场快速发展，湿法隔膜成为主流。
• 国内湿法隔膜自给率接近80%，但高端隔膜仍需进口，进口替代空间广阔。

3.2 OLED大规模爆发即将到来

• OLED市场增长迅速，预计到2020年市场规模将达670亿美元，年复合增长率约46%。
• 韩国三星和LG占据全球95%市场份额，国内厂商如上海和辉光电等积极布局。

3.3 上游材料盈利空间大，国内厂商有望弯道超车

• OLED上游材料盈利空间大，国内厂商在技术上逐步赶超国外企业。

重点上市公司推荐

• 基础化工：巨化股份（制冷剂价格上涨）、龙佰利（钛白粉价格持续上涨）、扬农化工（全球麦草畏龙头）、三友化工（纯碱、粘胶龙头）、华峰氨纶（氨纶龙头）、金禾实业（全球食品添加剂龙头）。
• 新材料：沧州明珠（隔膜龙头）、万润股份（OLED发光材料）、康得新（光学膜材料）。

关键信息

• 行业趋势：环保政策趋严和供给侧改革推动行业整合，提高市场集中度。
• 市场表现：基础化工板块整体表现低迷，但细分领域如制冷剂、钛白粉、麦草畏、粘胶、纯碱、氨纶等表现较好。
• 投资建议：重点关注周期反转的行业龙头和成长性较强的细分领域，如锂电隔膜和OLED。