20250711-正信期货-2025半年度饲料策略报告_供给承压_关山难越_24页_2mb

饲料及农产品半年度投资策略报告总结

投资核心观点

• 饲料原料价格低位震荡：上半年国内饲料产量同比增10.58%，但原料价格因供需宽松保持低位。
• 下半年基本面承压：全球玉米与大豆产量预期增加，国内需求增长有限，原料价格难有大幅上涨空间。

一、饲料行情回顾

• 产量增长：1-5月饲料总产量13084万吨，增幅10.58%，主因养殖存栏高企。
• 价格波动：受玉米与豆粕原料价格影响，生猪与肉鸡饲料价格维持低位波动，玉米现货价从2100元/吨涨至2400元/吨，豆粕价格先扬后抑。

二、蛋白（豆粕）市场分析

• 价格驱动：
  • 上半年经历三轮价格波动，主因美豆种植面积下调预期、国内供需缺口及中美关税炒作。
  • 美豆单产超预期，巴西大豆出口持续旺盛，压制全球供应紧张预期。
  • 进口大豆到港节奏前低后高，国内豆粕库存呈现“W”型变化。
• 展望：美豆减产幅度或有限，巴西大豆供应压力不减，豆粕价格预计低位震荡。

三、能量（玉米）市场分析

• 价格走势：上半年玉米现货价持续上行，幅达14.29%，主要受政策收储、进口减少及替代效应影响。
• 供需判断：
  • 全球玉米丰产压力大，美玉米单产创新高，全球库存积累明显。
  • 国内玉米旧作丰产，新作成本下移，进口玉米高粱减少，国储拍卖形成阶段性支撑。
• 展望：三季度需求或无法完全弥补缺口，价格压力增加，但成本支撑或延续。

四、总结与展望

• 核心矛盾：供给过剩与政策干预共存，需求恢复缓慢。
• 重点关注因素：
  • 中美关税谈判对豆粕短期价格的影响；
  • 美国天气炒作与国内政策对玉米价格的扰动；
  • 美豆单产实现预期与巴西出口节奏变化。
• 投资建议：短期关注政策与天气扰动，长期需等待供需边际改善信号；饲料原料价格预计将维持低位震荡。