20260511-开源证券-一诺威-920261.BJ-_开源北交所_一诺威_920261.BJ_聚氨酯周期上行盈利显著提升_2026Q1_归母净利润环比增长_4页_939kb

一诺威（920261.BJ）总结

核心内容

一诺威（920261.BJ）是一家专注于聚氨酯行业的领先企业，近年来在行业景气度上行的背景下，业绩持续增长，盈利能力和市场竞争力显著提升。公司作为聚氨酯产业链后端的重要参与者，凭借其在聚醚和聚酯领域的完整产业链布局，以及在聚氨酯CPU产品方面的单项冠军地位，不断巩固其市场优势。

主要观点

• 业绩增长显著：2025年公司实现营收75.00亿元，同比增长9.37%；归母净利润1.87亿元，同比增长5.73%。2026年第一季度营收同比增长31.08%，环比增长19.32%，归母净利润同比增长15.86%，环比增长168.15%。
• 行业景气度提升：聚氨酯行业持续深入推进供给侧改革，落后产能加速出清，行业整体景气度回暖，一诺威作为产业链后端企业将充分受益。
• 盈利预测上调：基于行业景气度上行及新产能释放，公司2026-2028年归母净利润预测分别为2.71亿元、3.27亿元、4.48亿元，EPS分别为0.93元、1.12元、1.54元，对应PE分别为16.5倍、13.7倍、10.0倍。
• 产能扩张计划：公司现有理论产能92.3万吨，预计2026年内“34万吨聚氨酯系列产品扩建项目”及“30万吨/年环氧丙烷、环氧乙烷下游衍生物项目”将投产，进一步增强生产能力与行业竞争力。
• 财务健康：公司资产负债率逐年下降，从2024年的38.8%降至2028年的34.4%。同时，公司资产回报率（ROE）持续提升，预计2028年可达17.1%。
• 毛利率与净利率改善：2025年聚氨酯弹性体毛利率为8.11%，聚醚类产品毛利率为7.59%，均实现同比增长。公司净利率从2024年的2.6%提升至2028年的3.7%。
• 现金流管理：尽管2025年经营活动现金流有所下降，但2026年Q1实现显著增长，预计未来现金流将随着业务扩张而改善。

关键信息

财务数据概览

业务表现

• 2025年：聚氨酯弹性体收入24.38亿元，同比增长4.68%；聚醚类产品收入27.33亿元，同比增长7.46%。
• 2026Q1：营收22.95亿元，同比增长31.08%，环比增长19.32%；归母净利润0.61亿元，同比增长15.86%，环比增长168.15%。
• 毛利率：聚氨酯弹性体毛利率8.11%，同比提升0.51个百分点；聚醚类产品毛利率7.59%，同比提升0.92个百分点。

产能与战略

• 现有产能：92.3万吨。
• 扩建项目：
  • 34万吨聚氨酯系列产品扩建项目（预计2026年投产）。
  • 30万吨/年环氧丙烷、环氧乙烷下游衍生物项目（预计2026年投产）。
• 未来增长：随着新产能释放，公司营收和利润预计将持续增长，2026-2028年营收增长率分别为26.1%、10.6%、15.3%。

风险提示

• 在建项目进展不及预期。
• 行业竞争加剧。
• 原材料价格大幅波动。

结论

一诺威凭借其在聚氨酯产业链的完备布局和核心技术优势，正迎来业绩增长和盈利提升的窗口期。随着新产能的逐步释放和行业景气度的持续上行，公司未来盈利能力有望进一步增强，具备良好的投资价值。分析师诸海滨对一诺威的未来发展前景持积极态度，维持“增持”评级。