20171227-光大证券-海外汽车行业2018年投资策略_行业分化加剧_精选细分龙头_40页_2mb

海外汽车行业2018年投资策略总结

核心内容

本报告分析了2018年海外汽车行业投资策略，重点围绕传统燃油汽车与新能源汽车两个市场展开，探讨了行业趋势、投资建议以及潜在风险。

主要观点

传统燃油汽车：市场承压，分化加剧

• 市场趋势：预计2017E-2020E国内传统燃油乘用车市场销量年复合增长约为2.9%。其中，豪华品牌增长较快，年复合增长率预计为8.8%，而自主品牌增速为4.1%，合资品牌仅为0.3%。
• 豪车产业链：豪车品牌受益于消费与车型升级趋势，国产车型销量占比显著提升，如奥迪、宝马、奔驰的国产车型销量占比分别达到98%、64%、72%。
• 自主品牌向上转型：吉利和广汽自主乘用车销量同比增速分别达66.3%和38.4%，远高于国内平均水平，显示出较强的向上转型潜力。
• 2018年市场承压：小排量乘用车购置税率恢复至10%，预计对市场销量和车企毛利率造成压力，但豪车产业链和向上转型的自主品牌仍是投资重点。

新能源汽车：政策驱动，看好优质标的

• 市场增长：预计2017E-2020E国内新能源汽车市场销量年复合增长约40%。
• 政策驱动：政策刺激和倒逼是新能源汽车发展的核心驱动力，包括补贴政策、双积分制度以及全面禁售传统燃油车的规划。
• 技术与成本优势：新能源汽车在电池能量密度和续航里程方面持续提升，具有技术、成本和电池产能优势的自主领军车企值得关注。
• 终端售价与使用成本：新能源车型在使用成本方面有显著优势，相比传统燃油车可降低30%-50%。
• 充电桩布局：充电桩渗透率和车桩比持续改善，预计2020年将接近1:1，有利于新能源汽车市场的发展。

关键信息

投资建议

• 华晨中国（1114.HK）：推荐“买入”，目标价HK$30.57，看好宝马产品周期走强和华晨宝马业绩改善前景。
• 吉利汽车（0175.HK）：推荐“买入”，目标价HK$31.54，领克01等高性价比新车型上市有望驱动销量增长。
• 比亚迪（1211.HK）：推荐“买入”，目标价HK$80.41，利用产业链优势，有望在3-5线城市拓展市场。

风险提示

• 传统燃油汽车市场：销量及新车上市不及预期，政策风险及毛利率承压。
• 新能源汽车市场：补贴政策提前退坡或补贴金额下降，地方补贴政策空白期可能影响市场表现，以及产业链技术升级和充电桩建设进度不及预期。

结构分析

1. 市场回顾与展望：2017年港股汽车板块涨幅显著，预计2018年将寻求盈利增长确定性较强的标的。
2. 传统燃油汽车：市场承压，豪车和自主品牌表现分化，豪车产业链增长动力强劲。
3. 新能源汽车：政策驱动，销量增长预期明确，终端售价与使用成本优势明显，充电桩布局改善。
4. 风险提示：包括政策变化、市场表现、技术与基础设施建设等因素。
5. 投资建议：推荐华晨中国、吉利汽车和比亚迪。
6. 附录：包含市场数据、车型对比、盈利预测等详细信息。

总结

报告指出，传统燃油汽车市场面临压力，但豪车产业链和自主品牌向上转型的潜力较大。新能源汽车则受益于政策驱动，销量增长预期明确，具备显著的成本优势。在投资建议方面，华晨中国、吉利汽车和比亚迪被推荐为优质标的，具有较高的增长潜力和市场竞争力。然而，需注意政策变化、市场表现及技术与基础设施建设等风险因素。