20260409-国金证券-德业股份-605117.SH-Q1业绩高增长_奠定全年景气基础_4页_986kb

报告摘要

公司于2025年4月9日披露年报，显示全年业绩表现稳健，其中Q1业绩预告显示归母净利润预计增长显著。公司整体业务在储能领域表现突出，带动整体营收和利润增长，尽管光伏与家电业务面临压力。

业绩表现：2025年公司实现营收122.24亿元，同比增长9.08%；归母净利润31.71亿元，同比增长7.11%。Q1单季营收33.77亿元，同比增长5.86%；归母净利润8.24亿元，同比增长14.30%。
Q1业绩预告：预计Q1归母净利润11-12亿元，同比增长55.91%-70.08%，显示出强劲的季度增长动力。
业务结构：
- 储能业务高增长：新能源储能逆变器收入52.17亿元，同比增长18.92%；储能电池包收入38.32亿元，同比增长56.34%。
- 光伏与家电业务承压：光伏逆变器收入10.54亿元，同比下降7.21%；除湿机收入8.05亿元，同比下降16.91%；热交换器收入9.38亿元，同比下降52.03%。
盈利能力：公司毛利率为38.13%，同比下降0.63%；归母净利率为25.94%，同比下降0.45%。毛利率下降主要受上游原材料价格波动影响。
费用情况：销售费用率、管理费用率、财务费用率同比上升，研发费用率下降，整体费用率略有提升。
市场驱动因素：受益于全球能源短缺和储能政策支持，Q1储能需求显著放量，推动业绩增长。
未来展望：预计公司2026-2028年归母净利润分别为53.25/68.51/87.86亿元，同比增长67.92%/28.66%/28.26%，对应PE分别为22/17/13倍，维持“买入”评级。

财务指标：
- 营业收入：2025年为122.24亿元，预计2026-2028年分别增长至18,281亿元、23,468亿元、29,843亿元。
- 归母净利润：2025年为31.71亿元，预计2026-2028年分别增长至53.25亿元、68.51亿元、87.86亿元。
- 每股收益：预计2026-2028年分别为5.855元、7.534元、9.662元。
- PE估值：2026-2028年分别为22倍、17倍、13倍。
- ROE：预计2026-2028年分别为40.61%、44.28%、45.68%，显示公司盈利能力逐步增强。
风险提示：
- 行业同质化竞争加剧；
- 原材料价格波动增加成本压力；
- 宏观经济不及预期。

损益表预测：公司主营业务收入和成本预计持续增长，毛利和净利润均有望提升，尤其在2026年后增长显著。
现金流量表预测：经营活动现金净流保持增长趋势，预计2026-2028年分别达到4,800亿元、7,615亿元、8,623亿元。
资产负债表预测：资产规模持续扩大，负债率保持在合理范围内，股东权益稳步增长。
比率分析：
- 每股指标：每股经营现金净流和每股净资产持续提升。
- 回报率：ROE和总资产收益率预计在2026年后显著提高。
- 资产管理能力：应收账款周转天数、存货周转天数等指标相对稳定。
- 偿债能力：净负债/股东权益和资产负债率保持在可控范围内。