深度报告-20211118-浙商证券-健麾信息-605186.SH-健麾信息深度报告_模式下沉的药品智能管理领头羊_19页_1mb

健麾信息深度报告总结

核心内容概述

健麾信息（605186）是一家专注于药品智能管理设备制造的公司，其核心业务涵盖自动发药机、智能静配中心设备、智能化药品耗材管理及维修服务。公司从传统的流通企业向医院及零售药店等C端市场拓展，打开了新的成长空间。随着国家政策推动医院智慧化和药店智能化，行业需求激增，公司凭借完善的产品线和渠道拓展，有望实现业绩超预期。

主要观点

1. 行业发展趋势

• 医院新基建：国家政策推动医院智慧化建设，静脉自动配药系统渗透率将在未来3-5年内大幅提升，预计市场规模5年内增长10倍。
• 药店智能化：处方外流和新零售推动零售药店智能化转型，预计到2025年，连锁药店的智慧药房市场规模将达60亿元。
• 政策驱动：国家出台多项政策鼓励药品流通行业的智慧化、信息化、标准化建设，促进公司产品需求增长。

2. 公司商业模式转型

• C端拓展：公司逐步减少对流通企业的依赖，拓展下沉医院和零售药店渠道，2017-2020年，流通企业营收占比逐年下降。
• 渠道布局：通过在各大省份招募总代理和与益丰药房、叮当快药等连锁药店龙头合作，公司增强对C端市场的议价能力。
• 产品线完善：公司产品涵盖自动发药机、智能静配系统、药品耗材管理设备，满足医院和药店的不同需求。

3. 盈利能力分析

• 毛利率与净利率：公司毛利率维持在60%左右，净利率在35%-37%之间，高于行业竞争者。
• 费用率稳定：销售费用率和管理费用率在公司业务转型后保持相对稳定，有利于利润增长。

4. 财务预测与估值

• 盈利预测：预计2021-2023年公司营业总收入分别为4.84亿元、6.48亿元、8.67亿元，同比增长分别为68.6%、34.1%、33.8%。
• 净利润预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为1.29亿元、1.79亿元、2.78亿元，同比增长分别为35.05%、38.54%、55.11%。
• EPS预测：对应2021-2023年EPS分别为0.93元、1.29元、2.00元。
• 估值分析：当前股价对应2021年PE为43倍，2021-2023年归母净利润CAGR为47.59%，2021年PEG为0.85，考虑在手订单和渠道拓展，给予2021年1.05倍PEG，对应目标价46.39元，首次覆盖“增持”评级。

关键信息

1. 市场空间

• 医院智慧化：预计2025年，北京、深圳、上海等核心城市静脉自动配药系统渗透率将提升10倍，带动市场规模增长。
• 药店智能化：预计2025年，连锁药店的智慧药房市场规模将达60亿元，公司有望从中受益。

2. 竞争格局

• 行业龙头：公司在自动发药机和静脉配药设备领域市占率领先，尤其是静脉配药设备。
• 技术壁垒：公司具备完善的软件系统和硬件模块，能够快速集成满足医院不同科室需求，形成技术壁垒。

3. 风险提示

• 市场拓展风险：新渠道拓展可能因产品、服务或政策变动导致业绩增长不及预期。
• 大客户依赖风险：公司前五大客户营收占比仍较高，存在大客户波动影响业绩的风险。
• 疫情风险：新冠疫情可能影响医院采购和回款周期，导致营收不及预期。
• 供应商集中风险：公司依赖供应商，采购成本可能因价格上涨而上升。
• 竞争加剧风险：随着市场扩大，行业竞争可能加剧，影响公司市场份额。

估值与盈利预测

营收与利润预测

可比公司估值

总结

健麾信息凭借在药品智能管理领域的技术积累和产品线完善，正积极拓展C端市场，包括下沉医院和零售药店，以实现业绩增长。公司毛利率和净利率较高，且在智慧药房和智能静配设备领域表现突出。未来三年，公司营收和利润有望持续增长，但需注意市场拓展、大客户依赖、疫情、供应商集中和行业竞争等风险。整体来看，公司具备较强的市场竞争力和增长潜力，给予“增持”评级。