20220506-国元证券-味知香-605089.SH-2021年报及2022年一季报点评_疫情导致短期业绩承压_中长期有望催化C端需求_3页_1mb

味知香（605089）2021年报及2022年一季报总结

核心内容

味知香在2021年及2022年一季度实现了稳定的营收增长，尽管受到疫情影响，但公司通过提价策略和渠道扩张，中长期发展仍具潜力。整体来看，公司业绩表现出较强的韧性，尤其在C端市场拓展方面取得显著进展。

主要财务表现

• 2021年业绩

  • 营业总收入：7.65亿元，同比增长22.84%
  • 归母净利润：1.33亿元，同比增长6.06%
  • 扣非后归母净利润：1.22亿元，同比下降1.36%
  • 2021Q4营收：1.94亿元，同比增长20.33%
  • 2021Q4归母净利润：0.30亿元，同比下降2.92%

• 2022年一季度业绩

  • 营收：1.86亿元，同比增长14.17%
  • 归母净利润：0.36亿元，同比增长21.90%
  • 扣非后归母净利润：0.31亿元，同比增长2.45%

B端与C端市场分析

• B端收入受疫情影响

  • 2021年华东市场营收达7.24亿元，同比增长21.68%
  • 2022Q1批发渠道营收为0.49亿元，同比下降0.16%
  • 加盟店/经销店营收分别为1.00/0.29亿元，同比增长28.65% / 2.10%
  • 受原材料涨价和电商渠道开拓影响，2021Q4毛利率降至22.39%，净利率降至15.48%，但2022Q1毛利率回升至24.81%，净利率提高至19.17%

• C端渠道扩张

  • 截至2022Q1，加盟店/经销店/批发客户分别达1376/594/394家，相比2021年底净增57/22/13家
  • C端加盟店仍是公司扩张主力，有助于提升品牌效应和规模效应
  • 产品结构更加均衡，牛肉类产品营收增长6.32%，家禽/羊肉/虾类/鱼类分别增长27.41% / 24.41% / 30.37% / 20.29%

中长期发展展望

• 疫情对C端预制菜的影响

  • 疫情加速了预制菜在C端市场的渗透，公司凭借其产品优势有望受益
  • 公司上市募资后产能将大幅提升，有利于享受行业红利

• 盈利预测

  • 2022-2024年营收预计为9.18/11.86/14.08亿元，同比增长20% / 29% / 19%
  • 归母净利润预计为1.6/2.1/2.5亿元，同比增长24% / 25% / 21%
  • EPS预计为1.64/2.06/2.48元，对应PE为33/27/22X
  • 维持“买入”评级

风险提示

• 原材料价格大幅上涨
• 食品安全问题
• 新产能投放不及预期
• 市场竞争加剧

财务预测表摘要

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：59.22元
• 股价走势：过去一年股价波动，52周最高/最低价为135.15/54.27元

财务指标摘要

• 资产负债率：从2020年的8.34%降至2024年的3.50%
• 流动比率：维持在24倍以上
• 速动比率：维持在23倍以上
• 总资产周转率：从2020年的1.70下降至2024年的0.82
• 应收账款周转率：稳定在180-190次之间
• 应付账款周转率：稳定在36-38次之间

公司动态与市场拓展

• 公司通过上市募资提升产能，增强市场竞争力
• C端市场渗透加快，未来增长潜力较大
• 加盟店扩张持续，带动品牌效应和规模效应提升

结论

味知香在2021年及2022年一季度表现出较强的盈利能力和市场拓展能力，尽管短期内受到疫情和原材料成本上涨的影响，但通过提价策略和渠道优化，公司盈利能力逐步恢复。中长期来看，公司有望在预制菜行业增长中受益，特别是在C端市场。当前估值合理，维持“买入”评级。