20260904-西南证券-汇量科技-01860.HK-2026年半年报点评_毛利率持续提升_Q4新模型上线驱动新一轮增长_4页_1021kb

文档总结

核心内容概述

本文档主要分析了公司2026年上半年的财务表现及未来发展趋势，重点强调了毛利率提升、新模型上线对增长的推动作用，以及公司在全球广告技术领域的布局和盈利预测。

主要观点

1. 财务表现强劲

• 2026年H1收入：11.56亿美元，同比增长23.2%。
• 2026年H1经调整净利润：5,211万美元，同比增长39.5%，利润增速显著高于收入增速。
• 二季度表现：
  • 收入：约5.74亿美元，同比增长15.2%。
  • 经调整净利润：约2,790万美元，同比增长80.0%。
  • 毛利率：提升至22%，为2023年以来最高水平。

2. 业务结构优化

• Mintegral业务：
  • 上半年收入：11.15亿美元，同比增长24.3%。
  • 占集团总收入：96.5%，成为主要收入来源。
  • 分品类收入：
    • 游戏：8.43亿美元。
    • 非游戏：2.72亿美元。
  • 分产品收入：
    • AI智能出价贡献Mintegral收入的96.5%（约10.76亿美元）。
    • IAA ROAS、Target ROAS、Target CPE、Hybrid ROAS、IAP ROAS五大模型覆盖多种变现场景。

3. 区域布局多元

• 非程序化广告收入：3,132万美元，同比下降3.0%，但仍是稳定利润来源。
• 营销技术收入：897万美元，同比增长2.0%。
• 区域收入分布：
  • 新加坡：1.24亿美元。
  • 亚太（除新加坡）：4.98亿美元。
  • 其他地区：5.25亿美元。
• 欧美等其他区域：增速领先，体现出全球化布局优势。

4. AI基础设施发展

• 新一代广告AI基础设施：预计10月上线，将提升GPU利用效率并支持更丰富的数据与特征维度。
• 研发投入：预计2027年下半年研发费用率回到9%正常水平，2026年Q4仍将持续投入模型训练，短期内对利润率有影响。

5. 盈利预测与评级

• 2026-2028年盈利预测：
  • 归母净利润分别为：1.2亿、1.7亿、2.3亿美元。
  • 对应PE分别为：18倍、12.5倍、9倍。
• 评级：维持“买入”评级，认为公司未来三年将伴随AI模型逐步完善，AI Infra投入释放经营杠杆。

关键信息

财务指标预测

风险提示

• IAP ROAS模型效果不及预期。
• 竞争格局加剧。
• 汇率变动。

投资评级说明

• 报告发布日后6个月内，以相关证券市场代表性指数为基准。
• 公司评级：买入、持有、中性、回避、卖出。
• 行业评级：强于大市、跟随大市、弱于大市。

附录信息

分析师信息

• 苟宇睿：执业证号 S1250524030001，电话 021-68415523，邮箱 gyr@swsc.com.cn
• 阮雯：执业证号 S1250522100004，电话 021-68416017，邮箱 rw@swsc.com.cn
• 刘言：执业证号 S1250515070002，电话 023-67791663，邮箱 liuyan@swsc.com.cn

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