汽车2019年投资策略报告_汽车行业格局生变_把握确定性穿越周期_66页-6mb

汽车行业2019年投资策略报告总结

核心内容

2019年汽车行业的核心内容聚焦于行业格局变化、市场分化、政策调整及新能源汽车发展等方面。随着中美贸易战的持续发酵及合资股比限制的逐步放开，中国汽车产业正经历深刻的开放与转型。行业增速转负，乘用车市场增速15年来首次转负，但豪华车及自主品牌表现相对较好。新能源汽车市场则呈现总量增长、结构优化趋势，政策和技术共同推动其快速发展。

主要观点

• 行业增速放缓：2018年1-10月汽车销量同比下降0.1%，乘用车销量下降1.2%，行业整体进入存量竞争阶段。
• 市场分化加剧：豪华车保持10%以上销量增长，自主品牌分化明显，吉利、荣威、比亚迪表现突出。
• 政策驱动转型：关税降低、股比放开等政策促使行业向更开放、更竞争的方向发展，推动产业链变革。
• 新能源汽车发展提速：2018年1-10月新能源汽车销量达86万辆，预计全年销量超110万辆，技术进步与产品多样化推动市场增长。
• 零部件行业机遇：在行业增速放缓背景下，零部件企业需关注国产替代与智能驾驶领域，具备国际竞争力的标的值得重点关注。

关键信息

行业整体表现

• 2018年1-11月汽车板块下跌31%，乘用车/商用车/零部件/销售及服务板块跌幅分别为-26%、-42%、-31%、-31%。
• 2018年1-10月乘用车销量为1930.4万辆，同比下降1.02%，其中SUV销量增长1.55%，MPV销量下降14.14%，交叉型乘用车销量下降19.05%。
• 自主品牌销量同比下降3.6%，占乘用车销量的41.91%，而合资品牌销量占比提升。

新能源汽车发展

• 2018年1-10月新能源汽车销量达86万辆，其中乘用车销量72.6万辆，同比增长84.8%。
• 新能源汽车市场由政策驱动向市场化发展，产品高端化趋势明显，A级车份额增加，B级车初步爆发。
• 预计全年新能源汽车销量将超过110万辆，龙头企业在技术、产品力、安全性验证等方面优势明显。
• 热管理相关零部件企业将迎来增长机会，如银轮股份。

政策与贸易影响

• 中美贸易战影响：美国对华加征关税，中国对美反制，导致进口车销量下滑，影响我国零部件出口。
• 三轮加税清单：第一轮340亿美元加税清单主要涉及整车，第二轮160亿美元清单针对零部件，第三轮2000亿美元清单影响广泛，涉及各类汽车零部件。
• 外资股比放开：2022年将取消乘用车外资股比限制，宝马增持华晨宝马至75%，预计未来产能将提升至65万辆。

中国汽车市场前景

• 中国汽车市场进入平稳增长期，预计2025年前保持5%左右增速，但周期波动加剧。
• 与日韩相比，中国汽车保有量仍有较大提升空间，R值处于2~1区间，市场尚未成熟。
• 未来新车市场增长主要来自中西部二三线城市增购及四五线城市首次购车。

投资建议

• 整车龙头：推荐上汽集团、比亚迪、小康股份。
• 零部件企业：关注具备深度国产替代能力的精锻科技、星宇股份、福耀玻璃，以及新能源热管理标的银轮股份。
• 行业趋势：把握行业结构性机会，关注新能源及智能驾驶领域。

风险提示

• 终端销量不达预期
• 新车推广不达预期
• 行业竞争加剧
• 国家政策变化风险

重点标的推荐

• 上汽集团
• 比亚迪
• 小康股份
• 精锻科技
• 星宇股份
• 福耀玻璃
• 银轮股份

相关数据与图表

• 图表1：各板块2018年涨跌幅
• 图表2：细分子行业2018年涨跌幅
• 图表3：各细分板块涨幅居前个股
• 图表4：2018年汽车细分市场销量预测
• 图表5：汽车经销商库存系数
• 图表6：GAIN终端优惠数据
• 图表7：中美贸易摩擦时间轴
• 图表8：340亿美金加税涉及汽车大类出口情况
• 图表9：160亿美金加税涉及汽车大类出口情况
• 图表10：2000亿美金加税涉及汽车大类出口情况
• 图表11：各国汽车保有量与GDP关系对比
• 图表12：韩国汽车销量演变
• 图表13：日本汽车销量演变
• 图表14：美国汽车销量演变
• 图表15：中、日、韩千人汽车保有量与R值
• 图表16：中、日、韩汽车普及历程比较
• 图表17：2017年中国各省千人汽车保有量
• 图表18：我国购车驱动因素占比
• 图表19：我国车辆购置税相关政策
• 图表20：我国历年汽车销量及增速
• 图表21：消费对GDP贡献率
• 图表22：可支配收入与增长率关系
• 图表23：中高等收入人口及人均可支配收入预测
• 图表24：2018年1-10月豪华轿车、SUV分品牌销量
• 图表25：2018年1-10月乘用车分类销量
• 图表26：2018年1-10月乘用车分厂商销量
• 图表27：2018年1-10月乘用车销量排名
• 图表28：我国汽车市场份额变化情况
• 图表29：2018年自主品牌汽车销量排名
• 图表30：各大车企2018年底-2019年新车计划
• 图表31：我国早期新能源汽车产业政策
• 图表32：2018年新能源汽车补贴标准变化
• 图表33：纯电动乘用车度电基本补贴变化
• 图表34：新能源汽车补贴调整系数变化
• 图表35：新能源乘用车积分计算方式
• 图表36：2016、2017年国内车企可出售新能源积分统计
• 图表37：新版《汽车产业投资管理规定》关键内容
• 图表38：已具备新能源汽车生产资质的企业
• 图表39：特斯拉ModelS燃烧情况
• 图表40：特斯拉ModelX电池包燃烧情况
• 图表41：大众MEB平台结构图
• 图表42：正极材料比容量与对锂电压
• 图表43：负极材料比容量与对锂电压
• 图表44：动力电池核心技术
• 图表45：荣威MarvelX双电机系统
• 图表46：新能源汽车热管理需求增加
• 图表47：电子膨胀阀与电池冷却器组件
• 图表48：纯电动平台推出时间
• 图表49：进入《目录》、电池系统能量密度达到160Wh/kg的车型数量
• 图表50：进入《目录》、工况续航里程超过400km的车型数量
• 图表51：2018年1-10月新能源汽车销量对比历年情况
• 图表52：我国纯电动乘用车车型结构变化
• 图表53：2018年10月高销量纯电动车型同比情况
• 图表54：我国燃油乘用车车型结构占比
• 图表55：我国历年原油进口依赖度
• 图表56：我国历年原油表观消费量
• 图表57：我国历年单位GDP能耗
• 图表58：北京雾霾情况
• 图表59：洛杉矶光化学烟雾事件
• 图表60：不同燃料类型汽车污染物排放分担率
• 图表61：不同阶段的汽车燃料消耗量限值目标
• 图表62：远期汽车燃料消耗量均值目标
• 图表63：燃料消耗量系数加权计算方法
• 图表64：中国轻型汽油车排放限值
• 图表65：中国轻型柴油车排放限值
• 图表66：中国重型柴油车排放限值
• 图表67：轻型汽油车国标与欧标历史限值对比
• 图表68：轻型柴油车国标与欧标历史限值对比
• 图表69：提前实施国六标准的省市及政策
• 图表70：汽车节能与减排手段示意图
• 图表71：发动机可变气门正时技术
• 图表72：电控燃油喷射系统
• 图表73：缸内直喷技术
• 图表74：增压中冷技术
• 图表75：电控高压共轨
• 图表76：涡轮增压技术
• 图表77：废气再循环系统
• 图表78：三元催化转化器
• 图表79：汽油机颗粒捕集器
• 图表80：柴油机选择性催化还原系统
• 图表81：柴油氧化催化器
• 图表82：颗粒物催化氧化器载体
• 图表83：柴油颗粒物捕集器
• 图表84：氨逃逸催化剂
• 图表85：国际零部件厂商出售业务情况
• 图表86：2017年中国ADAS市场渗透情况
• 图表87：中国ADAS市场规模及增速
• 图表88：2017年ADAS产品选配渗透率及2020年估计
• 图表89：自主与合资ADAS渗透率分价位比较
• 图表90：i-VISTA智能汽车车型测评结果
• 图表91：主要车企自动驾驶进度规划
• 图表92：各国自动驾驶相关法规
• 图表93：部分中国自动驾驶新创公司情况
• 图表94：重点关注标的