医药2026年度策略报告_黎明渐显_创新为纲_66页_5mb

中邮证券2025年医药行业投资策略：黎明渐显、创新为纲

一、创新药产业链：创新为纲

1. 国产资产全球认可

   • 国内创新药企业（如信达生物、恒瑞医药）在海外交易中表现亮眼，专利悬崖临近推动新品迭代。
   • 美国药价政策（如《通胀削减法案》）支持低价药物，利好国产新药出海。
   • 医保商保协同加速，国内新药商业化前景显著，如百济神州、恒瑞医药实现盈利增长。

2. 双特异抗体与联合疗法

   • 双抗疗法（如8069双抗）受到资本青睐，联用与偶联疗法（如ADC）成为热点。
   • 国产品种具备高效低毒、疗效持久优势，如核酸药物（siRNA）、小分子等。

二、非药板块：器械拐点与中药政策

1. 医疗器械

   • 部分企业（如迈瑞医疗、联影医疗）三季度业绩拐点显现，招投标逐步恢复。
   • 高值耗材集采尾声，行业整合加速，体外诊断受集采影响需关注。

2. 中药与零售药店

   • 基药目录调整推进，政策利好中药品种调增与库存出清。
   • 零售药店行业整合深化，龙头（如益丰药房、大参林）布局门诊统筹，客单价与客流有望提升。

三、投资建议与受益标的

• 创新药产业链：关注信达生物、康方生物、药明康德、康龙化成。
• 非药板块：医疗器械（迈瑞医疗、联影医疗）、零售药店（益丰药房、大参林）、中药（以岭药业、盘龙药业）。

四、风险提示

• 行业竞争加剧、集采超预期降价、政策波动等。

主要结论

2025年医药板块估值溢价依然存在，但创新药与非药板块业绩修复、行业整合、全球出海等多重催化下，板块性价比凸显。长期看好创新药产业链、医疗器械、零售药店龙头，短期关注政策利好标的。